20160201-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_油企崩溃实录（一）_28页_1mb

报告摘要

油企崩溃实录总结（一）

核心内容概述

本报告为2016年2月1日发布的《每周油记：油企崩溃实录（一）》，由信达证券能源行业首席分析师郭荆璞及研究助理王见鹿、陶伊雪撰写。报告主要聚焦于2015年7月之后美国油气企业Quicksilver Resources与Chesapeake的财务状况变化，并结合EIA周报数据对美国原油及成品油市场进行分析，评估市场库存、产销、价格和价差等关键指标。

主要观点

油企财务状况恶化：Quicksilver Resources于2015年3月申请破产保护，由于Chapter 11的限制，公司无法有效对冲油价下行风险，导致财务状况持续恶化。其公司债收益率从年初的约110%飙升至12月的208%，显示市场对其信心严重下降，公司面临破产风险。
Chesapeake情况相似：Chesapeake公司虽然规模较大，但其公司债收益率走势与Quicksilver相似，从约6%上升至30%以上，表明其财务状况也面临严峻挑战，可能步Quicksilver后尘。
市场库存变化：美国原油库存持续上升，但天然气库存下降，重回合理区间。成品油库存仍高于合理水平，显示市场供需失衡。
产销数据波动：油品消费上升，但汽油消费下降，柴油消费上升。原油输入量下降，炼厂开工率下滑，显示生产端压力加大。
价格与价差：原油价格持续下跌，成品油价格亦有所下滑，裂解价差率下降，表明炼油利润空间受到压缩。

关键信息

1. 油企财务状况

Quicksilver Resources：2015年3月申请破产保护，资产持续下降，负债高企，公司债收益率飙升至208%，市场融资能力显著减弱。
Chesapeake：公司债收益率从7月起持续上升，从约6%上升至30%以上，显示其同样面临严重的财务风险。

2. EIA周报数据分析

原油库存：截至2015年第三季度，美国原油库存上升至494.92百万桶，高于合理区间。
天然气库存：大幅下降至3.09万亿立方英尺，重回合理区间。
成品油库存：下降至833.23百万桶，仍高于合理区间。
油品消费：整体上升112.5万桶/日，汽油消费下降，柴油消费上升。
炼厂开工率：87.4%，较上周下降3.2个百分点，显示生产端压力。

3. 价格与价差

原油现货价格：19.12美元/桶，较上周下降1.34美元/桶。
汽油零售价格：196.5美分/加仑，下跌5.7美分。
柴油零售价格：207.1美分/加仑，下跌4.1美分。
裂解价差：炼油业整体价差空间为20.87美元/桶，实际价差为12.35美元/桶，均较上周有所下降。
汽柴油-原油价差：汽油出厂-原油价差上涨0.16美元/桶，柴油出厂-原油价差下跌0.76美元/桶。

4. 市场趋势与风险

市场趋势：原油库存持续高于合理区间，成品油库存波动，显示市场供需关系复杂。
风险提示：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰，投资者需注意市场不确定性。

结论

报告指出，Quicksilver Resources和Chesapeake的公司债收益率走势相似，表明两者均面临严重的财务压力，且市场对其信心下降。同时，EIA周报数据表明，美国原油及成品油市场库存和价格波动显著，裂解价差下降，炼油利润空间受到压缩。整体来看，油气企业经营状况堪忧，市场风险增加，投资者需密切关注后续发展。