20150727-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_油企崩溃_下半年见_（三）_26页_1mb

每周油记：油企崩溃？下半年见！（三）总结

核心内容概述

本报告聚焦2015年下半年油气市场走势，以QuicksilverResources公司为例，分析其在油价下跌背景下的困境及市场反应。同时，结合EIA周报数据，对美国原油、汽油、柴油库存、消费、价格及价差进行详细解读，为投资者提供市场趋势分析与风险提示。

主要观点与关键信息

一、油气市场展望：QuicksilverResources公司案例

• 套期保值对冲作用：油气企业通常通过套期保值对冲油价下跌风险，但当价格“断崖式”下跌时，掉期交易商会减少卖出合约以规避损失，导致企业对冲能力下降。
• QuicksilverResources公司情况：
  • 2014年底计划对冲约70%的天然气产量，但因公司经营和财务状况不佳，被迫削减套保。
  • 2015年3月，公司资产为12.1亿美元，负债达23.5亿美元，申请破产保护。
  • 破产保护后，公司天然气掉期大量被终止，导致套保产量大幅下降，仅剩20MMcfd。
  • 公司预计2016至2021年不再进行天然气产量套保，将面临更大风险。
• 风险提示：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰，增加了市场不确定性。

二、EIA周报数据分析

1、库存数据分析

• 原油库存：上升至463.89万桶，处于合理区间。
• 汽油库存：下降至216.29万桶，落入合理区间。
• 柴油库存：上升至141.52万桶，高于合理区间。
• 天然气库存：上升610亿立方英尺，为2.828万亿立方英尺，处于合理区间。
• 战略库存：与上周持平，为库容能力的94.9%。
• 储备天数：
  • 原油储备天数：27.8天，与上周持平。
  • 汽油储备天数：22.5天，较上周下降0.3天。
  • 柴油储备天数：37.3天，较上周下降1天。

2、产销数据分析

• 油品消费：上升115.7万桶/日，落入合理区间。
• 汽油消费：上升34.5万桶/日。
• 柴油消费：上升53.9万桶/日。
• 燃料油消费：上升22.1万桶/日，仍远低于合理区间。
• 其他油品消费：下降31.8万桶/日，重回合理区间。
• 原油输入：上升4.5万桶/日。
• 汽油产出：上升45.1万桶/日。
• 柴油产出：下降2万桶/日。
• 柴汽比：
  • 消费柴汽比：0.411，较上周上升4.2个百分点，处于合理区间。
  • 生产柴汽比：0.502，较上周下降2.6个百分点。
• 炼厂开工率：95.5%，较上周上升0.2个百分点，处于合理区间。

3、价格与价差分析

• 原油现货价格：均价48.53美元/桶，较上周上升0.54美元/桶。
• 汽油零售价格：每加仑288.8美分，下跌3.2美分，相当于每升4.74元人民币。
• 柴油零售价格：每加仑278.2美分，下跌3.2美分，相当于每升4.56元人民币。
• 炼油价差：
  • 炼油业整体价差空间为每桶27.19美元/桶，较上周下降5.7美元/桶。
  • 汽油-原油价差为29.55美元/桶，下降5.75美元/桶。
  • 柴油-原油价差为19.47美元/桶，下降2.51美元/桶。
  • 加权平均裂解价差率为35.4%，下降4.4个百分点。
  • 实际炼油价差空间为每桶23.17美元/桶，较上周下降3.6美元/桶。

关键信息总结

公司债表现

• Quicksilver公司2014年7月底发债，初始收益率高于10%。
• 到2015年1月23日，公司债收益率达到108%的峰值，成交量大幅萎缩。
• 破产保护后，公司债收益率明显下滑，成交量激增，但很快再次上升。
• 公司融资难度加大，若无法继续发债，可能面临进一步破产风险。

风险提示

• 市场存在较大不确定性，油价受地缘政治与厄尔尼诺等因素影响显著。
• 投资者需注意油气企业因对冲能力不足而面临的流动性风险。
• 市场对油气公司债券的接受度下降，反映出投资者信心不足。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学物理学院及罗格斯大学物理和天文学系，专注于能源政策、油气、化工等领域。
• 王见鹿：研究助理，英国华威大学经济、政治与国际关系学毕业。
• 陶伊雪：研究助理，麦考瑞大学国际贸易与商法硕士。

机构销售联系人

评级说明

• 股票投资评级：基于沪深300指数，时间段为报告发布之日起6个月内。
• 行业投资评级：基于行业指数与基准指数的对比。
• 投资建议等级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上。
  • 增持：股价相对强于基准5% ~ 20%。
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
  • 看淡：行业指数弱于基准。
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

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