20161125-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_最后的疯狂__27页_1mb

每周油记：最后的疯狂？总结

核心内容

本报告为信达证券能源化工研究团队于2016年11月25日发布的石油开采行业周报，重点分析了美国和OPEC主要产油国的原油及成品油市场动态，评估了当前油价、库存、产量、消费和价差等关键指标的变化趋势，并探讨了OPEC减产政策对市场的影响。

主要观点

1. 美国原油产量回升
   美国本土48州原油产量自8月份起出现触底回升，主要得益于油价回升至50美元/桶对页岩油商的激励作用。页岩油开采周期短（约3个月），因此产量回升与油价上涨存在明显的对应关系。

2. OPEC出口量上升，库存释放
   OPEC三巨头沙特、伊拉克、伊朗的原油出口量在8月份后显著上升，但分析指出，这种增长可能更多来自于库存释放，而非实际产量提升。沙特自2015年底以来库存持续下降，伊朗海上浮式原油储备亦出现快速下滑。

3. OPEC减产政策对伊朗不利
   沙特凭借其庞大的库存储备，在减产政策下仍能维持较高的财政收入，而伊朗由于库存较少，减产将对其财政造成较大压力。OPEC减产技术会议已取消对伊朗的减产豁免，提议所有成员国减产4%，这被视作沙特断伊朗后路的举措。

4. 美国库存与消费情况

   • 美国原油库存下降至489.029百万桶，处于合理区间。
   • 汽油库存高于合理区间，柴油库存亦有上升。
   • 油品总库存远高于合理区间，显示市场存在一定的供需失衡。
   • 美国油品消费小幅上升，汽油消费下降，柴油消费上升。
   • 消费柴汽比为0.457，低于生产柴汽比0.524，表明柴油需求相对更高。

5. 油价与价差分析

   • 原油价格：WTI为47.64美元/桶，布伦特为48.62美元/桶。
   • 炼油价差：加权平均裂解价差率为34.3%，实际价差为14.53美元/桶。
   • 汽油和柴油零售价均有所下跌，汽油零售价为226.9美分/加仑，柴油为242.1美分/加仑。
   • 汽柴油出厂价差分别为16.29美元/桶和23.3美元/桶，价差有所下降。

6. 市场趋势与投资建议
   报告指出当前市场处于一个“最后的疯狂”阶段，即尽管OPEC试图通过减产稳定油价，但美国产量回升与库存释放可能削弱减产效果。同时，报告对投资建议进行了评级说明，强调投资者应根据自身情况谨慎决策。

关键信息

• 美国原油产量：自8月份起出现回升，主要由页岩油商复产带动。
• OPEC出口情况：沙特和伊朗为主要增长动力，但其出口量增长主要源于库存释放。
• 库存数据：美国原油库存下降，汽油和柴油库存均高于合理区间，整体油品库存远高于合理范围。
• 油价数据：WTI原油价格为47.64美元/桶，布伦特原油为48.62美元/桶。
• 价差分析：炼油价差下降，但实际价差上升，表明炼油行业盈利空间有所改善。
• 风险提示：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价具有较大影响，投资者需注意相关风险。

数据支持

• 图表1：美国本土48州原油产量趋势，显示产量回升。
• 图表2：OPEC三巨头原油出口量上升，主要来自沙特和伊朗。
• 图表3：沙特原油库存持续下降。
• 图表4：伊朗海上浮式原油储备大幅下降。
• 图表5-7：美国原油、汽油、柴油库存变化及价差分析。
• 图表8-10：油品消费、产量及柴汽比数据。
• 图表11-23：价差、库存、消费等详细数据。

结论

尽管OPEC试图通过减产稳定市场，但美国原油产量的回升及库存释放可能对减产效果形成抵消。沙特凭借其库存优势，可在更高油价下维持财政收入，而伊朗则因库存较少面临更大压力。报告指出当前市场存在一定的“疯狂”迹象，建议投资者密切关注地缘政治与天气因素对油价的影响，并结合自身情况谨慎决策。