20160429-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_关于冻产是个伪命题_26页_1mb

每周油记：关于冻产是个伪命题 总结

核心内容

本文讨论了2016年4月多哈会议关于冻产（冻结石油产量）的提案，并指出该提案本质上是一个“伪命题”。尽管多哈会议旨在通过冻结产量来稳定油价，但由于沙特与伊朗之间的分歧，会议未能达成一致。本文从多个角度分析了冻产提案的不可行性，并提供了详尽的EIA周报数据支持。

主要观点

1. 冻产提案的不可行性

   • 冻产提案的核心在于减少全球石油供给以恢复供需平衡，但实际供给过剩主要集中在美国，而非OPEC国家。
   • 美国页岩油气产量的下降是否能抵消伊朗产量的上升，才是影响全球供需的关键。
   • 冻产提案的提出国（沙特、俄罗斯、卡塔尔、委内瑞拉）已接近或达到产量极限，冻产并不能有效减少全球石油产量。
   • 即使四国单方面实施冻产，OPEC+俄罗斯的产量仍可能继续上升，冻产无法根本改变供需格局。

2. 冻产对油价的潜在影响

   • 一季度油价的反弹是金融市场空头回补的结果，不反映基本面改善。
   • 冻产可能引发金融资本炒作，加剧市场波动，为美国页岩油气企业和垃圾债的债权人提供喘息机会。

3. 冻产的长期风险

   • 冻产若成功，可能掩盖美国页岩油气行业泡沫的破裂，导致未来更大的价格波动。
   • 多哈会议的失败表明，实业界对冻产改善供需并无预期，冻产更多是金融界的单方面愿望。

4. 市场风险因素

   • 地缘政治（如沙特与伊朗的矛盾）和厄尔尼诺现象等外部因素对油价有显著影响。

关键信息

1. 库存数据分析

• 原油库存上升至 540.61百万桶，高于合理区间。
• 汽油库存上升至 241.259百万桶，高于合理区间。
• 柴油库存下降至 158.24百万桶，处于合理区间。
• 战略库存占库容能力的 95.5%，未有明显变化。
• 原油储备天数为 33.6天，汽油储备天数 25.7天，柴油储备天数 39.9天。

2. 产销数据分析

• 美国油品消费量下降 40万桶/日，仍高于合理区间。
• 汽油消费下降 12.9万桶/日，柴油消费下降 15.4万桶/日。
• 原油输入量下降 25.7万桶/日，汽油产出下降 23.1万桶/日，柴油产出下降 9万桶/日。
• 消费柴汽比为 0.44，生产柴汽比为 0.49，显示柴油消费仍低于生产。

3. 炼厂开工率

• 炼厂开工率为 88.1%，较上周下降 1.3个百分点。

4. 价格与价差分析

• 原油现货均价为 34.4美元/桶，上涨 0.69美元/桶。
• 汽油零售价格为 226.5美分/加仑，上涨 2.5美分。
• 柴油零售价格为 219.8美分/加仑，上涨 3.3美分。
• 炼油价差空间为 20.18美元/桶，加权平均裂解价差率为 37.7%。
• 实际炼油价差为 25.96美元/桶，较上周上涨 1.26美元/桶。
• 汽油-原油价差为 22.05美元/桶，柴油-原油价差为 18.06美元/桶。

5. 价差与库存关系

• 汽柴油价差为 9.5美分/加仑（约 3.99美元/桶），价差较上周扩大。
• 汽油超常库存上升 45.7万桶，柴油超常库存下降 209.08万桶。
• 成品油超常库存上升 30.2万桶，炼厂开工率距平值小幅震荡。

结论

冻产提案在当前市场环境下难以实现其预期目标，更多是金融市场的短期行为，而非解决供需失衡的根本手段。美国页岩油气行业仍将是影响全球石油供需和价格的关键因素，而冻产可能进一步加剧市场波动，对金融资本和相关企业带来潜在风险。因此，冻产本质上是一个“伪命题”。