20170714-信达证券-石油开采行业研究：每周油记：沙特突然釜底抽薪：减产协议崩溃？_27页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年6月份OPEC减产协议执行情况以及美国原油市场动态，指出OPEC减产协议在该月已失效，主要原因是OPEC整体产量增加，尤其是利比亚和尼日利亚的增产，以及沙特作为核心减产国也出现了产量上升。同时，美国原油产量增加，对冲了OPEC的减产效果，导致市场对油价的支撑减弱。

OPEC减产协议失效
OPEC在2017年6月份出现了约40万桶/日的产量增加，其中利比亚和尼日利亚是主要增产国。沙特作为减产核心，其产量也出现明显增长，基本持平于减产协议生效后的最高产量，表明其未能有效执行减产协议。
美国原油产量对冲OPEC减产
美国原油产量在6月份接近940万桶/日，比2016年10月的最低产量845万桶/日增加了约95万桶/日，几乎对冲了OPEC减产协议的80%。这表明美国页岩油的增产对全球原油市场产生了显著影响。
油价支撑不足
45美元/桶的WTI油价不足以支撑页岩油的持续增产。虽然短期内不会导致页岩油产量大幅下降，但如果价格维持在此水平，预计2-3个月内会形成产量增速放缓，进而对油价形成一定支撑。
库存与消费情况
美国原油库存减少至495.35百万桶，汽油库存减少但高于合理区间，柴油库存增加。整体油品库存高于合理区间，成品油库存也有所上升。油品消费减少，其中汽油消费增加，柴油消费减少。
炼厂运营与价差分析
美国炼厂开工率提升至94.5%，原油输入量增加。炼油价差空间扩大，加权平均裂解价差率上升，实际炼油价差也有所增加。汽油与柴油对原油的价差均上升，但柴油价差增幅较小。

油价数据
- WTI原油价格：46.08美元/桶
- 布伦特原油价格：48.42美元/桶
- 天然气价格：2.961美元/百万英热单位
OPEC产量变化
- 6月份整体增产约40万桶/日
- 利比亚和尼日利亚增产超过20万桶/日
- 沙特产量达到995.2万桶/日，与2月份持平
美国产量与库存变化
- 美国原油产量：约940万桶/日
- 原油库存：495.35百万桶，较上周减少7.564万桶
- 汽油库存：235.656百万桶，高于合理区间
- 柴油库存：153.553百万桶，较上周增加
- 油品库存：1334.91百万桶，高于合理区间
- 成品油库存：839.559百万桶，高于合理区间
消费与生产数据
- 油品消费减少227万桶/日
- 汽油消费增加8.1万桶/日
- 柴油消费减少46.4万桶/日
- 炼厂开工率：94.5%，较上周增加0.9个百分点
- 原油输入量：增加10.3万桶/日
价差分析
- 炼油业整体价差空间：23.30美元/桶
- 汽油-原油价差：24.18美元/桶
- 柴油-原油价差：20.70美元/桶
- 加权平均裂解价差率：38.8%，较上周减少0.7个百分点
- 实际炼油价差：22.03美元/桶，较上周增加3.92美元/桶

郭荆璞：能源化工行业首席分析师，信达证券研究开发中心总经理，新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。
王见鹿：研究助理，英国华威大学经济、政治与国际关系学毕业。
陶伊雪：研究助理，麦考瑞大学国际贸易与商法硕士。

股票投资评级：基于沪深300指数，6个月内比较标准
- 买入：股价相对强于基准20%以上
- 增持：股价相对强于基准5%～20%
- 持有：股价相对基准波动在±5%之间
- 卖出：股价相对弱于基准5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业指数超越基准
- 中性：行业指数与基准基本持平
- 看淡：行业指数弱于基准