20170714-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_沙特突然釜底抽薪_减产协议崩溃__26页_1mb

沙特突然釜底抽薪：减产协议崩溃？——2017年第二十八期专题报告总结

核心内容

本报告分析了2017年6月OPEC减产协议执行情况及美国原油市场动态，指出减产协议对油价的实际支撑作用已减弱，并对市场可能面临的供需变化进行了预测。

主要观点

• OPEC减产协议失效：2017年6月OPEC原油产量增加约40万桶/日，远超减产协议预期，其中利比亚和尼日利亚作为减产豁免国，产量增长显著。沙特作为核心执行国，6月产量达到减产协议生效以来的最高水平，表明协议执行力度减弱。

• 美国原油产量对冲减产效果：美国原油产量接近940万桶/日，较减产参照月2016年10月增长约95万桶/日，几乎对冲了OPEC减产协议的80%减量，进一步削弱了减产协议对油价的支撑作用。

• 油价支撑有限：45美元/桶的WTI油价不足以支撑页岩油继续增产，但若维持此价格，可能在2-3个月内导致页岩油产量增速放缓，从而对油价形成一定支撑。

• 库存与消费数据：美国原油库存减少至495.35百万桶，汽油库存减少但高于合理区间，柴油库存增加。油品总库存高于合理区间，成品油库存增加，战略库存维持在库容能力的93.3%。

• 消费与生产变化：美国油品消费减少227万桶/日，汽油消费小幅增加，柴油消费减少。原油输入量增加，炼厂开工率上升至94.5%，生产柴汽比高于消费柴汽比，显示柴油供应过剩。

• 价格与价差分析：原油现货价格为39.53美元/桶，汽油和柴油零售价格小幅上涨。炼油价差和裂解价差均有所上升，表明炼油行业盈利能力增强。

关键信息

1. 原油产量与库存

• OPEC产量：2017年6月OPEC原油产量增加40万桶/日，沙特产量创减产协议生效以来新高。
• 美国原油产量：美国原油产量接近940万桶/日，几乎对冲OPEC减产协议的80%。
• 原油库存：美国原油库存减少至495.35百万桶，低于上周。
• 油品库存：油品总库存为1334.91百万桶，高于合理区间；成品油库存增加至839.559百万桶。

2. 消费与生产

• 油品消费：油品消费减少227万桶/日，汽油消费增加，柴油消费减少。
• 生产数据：原油输入量增加，炼厂开工率上升至94.5%。
• 柴汽比：消费柴汽比为0.394，生产柴汽比为0.511，显示柴油供应相对过剩。

3. 价格与价差

• 原油价格：WTI原油价格为46.08美元/桶，布伦特原油价格为48.42美元/桶。
• 炼油价差：炼油业整体价差空间为23.30美元/桶，较上周增加0.46美元/桶。
• 汽油与柴油价差：汽油出厂-原油价差为24.18美元/桶，柴油出厂-原油价差为20.70美元/桶。

4. 风险提示

• 市场波动风险：OPEC出口和产量增加可能引发市场巨震。
• 地缘政治与气候因素：地缘政治冲突和厄尔尼诺现象对油价影响较大。
• 投资建议：投资者需谨慎对待市场变化，评估自身风险承受能力。

总结

本报告指出，OPEC减产协议在2017年6月已失效，沙特产量增加及美国原油产量上升显著削弱了减产对油价的支撑作用。同时，美国原油库存下降，但油品总库存仍高于合理区间，柴油库存增加。油价虽小幅上涨，但不足以支撑页岩油持续增产，可能导致未来2-3个月产量增速放缓。投资者需关注市场供需变化及地缘政治与气候因素对油价的潜在影响。