2022-04-12-远东资信-十年期国债收益率持稳_货币政策进一步宽松可期——2022年3月利率债市场运行报告_22页_1mb

2022年3月债市运行总结：政策宽松信号与经济下行压力加剧

📊 一、货币市场运行

• 货币政策操作

  • 3月央行MLF与逆回购中标利率保持2.85%与2.1%，未调整政策利率，MLF净投放2000亿元，逆回购净回笼4000亿元，OMO和MLF共净回笼2300亿元。
  • 资金面整体平稳，7天回购利率与央行逆回购利率波动区间扩大，月末受跨月因素推高政策押注意愿。

• 关键利率表现

  • 1年期与5年期LPR保持3.7%和4.6%，信贷需求疲软仍制约利率调整预期。
  • Shibor利率稳定，同业存单到期收益率小幅上行，AAA级1年期存单收益率上升4.68BP。

💰 二、利率债市场运行

1. 一级市场发行

   • 利率债净融资增加：国债和政策性银行债3月净融资共4159.4亿元，环比大幅上升，发行利率小幅上行。
   • 地方债发行节奏加快：3月地方债净融资5031.81亿元，新增专项债4205.42亿元，累计完成提前批额度的88.91%。

2. 二级市场表现

   • 国债与国开债收益率上行：3月末10年期国债收益率收于2.79%，较2月上升1.28BP；国开债收益率上升，10年期国开债收益率为3.0388%。
   • 期限结构变化：国债期限利差有所收窄，但10年期国债保持稳定。地方政府债到期收益率波动较小。

🌍 三、中外市场利差与资本流动

• 中美利差收窄：3月末中美10年期国债利差收窄至46.78BP，并于4月12日出现倒挂，人民币汇率承压，外资减持人民币债券982亿元。
• 预期：美联储加速加息（5月或加息50BP），中美国债利差进一步收窄，境外机构减持趋势持续。

🔍 四、政策环境与展望

• 政策信号积极：央行强调加大稳健货币政策力度，结构性工具继续加码，暗示二季度降准降息可能性增强。
• 经济下行压力加大：3月PMI重回荣枯线以下，信贷需求疲软；财政政策敦促加快地方债发行，稳增长政策持续发力。
• 债券市场展望：若政策利率下调，10年期国债收益率或下探至2.7%以下；需关注疫情进展、通胀数据、国际油价及基建地产相关变量。

🧡 建议关注央行政策动向、经济数据披露及国际货币政策变化，加强对输入性通胀和地缘风险的应对策略。