20180829-西南证券-TCL集团-000100.SZ-面板行业低估龙头_企业变革成效显著_4页_1mb

TCL集团2018年中报点评总结

核心内容

TCL集团（000100）在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，尽管面临面板价格下滑的压力，但整体经营效率和盈利能力显著提升。公司通过战略转型和业务优化，实现了海外业务的快速增长，并在半导体显示产业布局方面取得重要进展。

主要观点

• 业绩表现突出：2018年上半年公司实现营业收入525.24亿元，同比增长0.67%；归母净利润15.86亿元，同比增长53.4%；扣非后归母净利润9.93亿元，同比增长60.43%。
• 海外业务增长显著：TCL电子海外电视销量同比增长44.4%，其中欧洲市场增长73%，新兴市场增长51.5%；TCL通讯海外业务大幅减亏，北美区域已实现盈利。
• 半导体显示布局完善：华星光电虽受面板价格下滑影响，但产线建设和产能释放顺利，预计下半年面板价格回暖将带动业绩增长。公司多条产线已满产满销，技术能力持续提升。
• 新兴业务拓展顺利：家庭互联网及移动互联网业务运营价值持续提高，雷鸟网络科技实现营收增长超3倍，移动互联网服务收入稳定增长。
• 盈利预测与评级：预计2018-2020年EPS分别为0.28元、0.34元、0.38元，对应动态PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩亮点

• 收入与利润增长：公司整体营收和利润均实现增长，尤其是归母净利润和扣非后归母净利润增长显著。
• 成本控制与效率提升：公司整体经营费用率下降，净利润和人效显著提升，显示企业变革成效显著。
• 市场地位稳固：家电集团通过优化客户结构和内外销比例，销售收入同比增长15.2%。

业务进展

• 面板产线建设：T1、T2两条8.5代线保持满产满销，大尺寸液晶面板出货量全球第五，32寸和55寸UD产品出货量全球第二。
• LTPS-LCD产线：T3产线产能和良率持续提升，全民屏产品占比大幅提升。
• LTPS-AMOLED产线：T4产线完成厂房封顶，预计2019年上半年点亮。
• TFT-LCD及AMOLED产线：T6产线预计在四季度点亮，为未来产能扩张奠定基础。

财务数据

• 财务指标：公司2018年EPS预测为0.28元，对应PE为10倍；预计2020年PE降至8倍。
• 成长能力：销售收入增长率预计在5.40%-10.72%之间，净利润增长率预计在42.87%-11.06%之间。
• 获利能力：毛利率持续提升，净利率从3.17%提升至4.66%。
• 资本结构：资产负债率从66.22%下降至61.76%，流动比率和速动比率逐步改善。

风险提示

• 液晶面板价格波动：面板价格下滑对华星光电业绩产生影响。
• 产品销量不达预期：市场变化可能导致销量波动。
• 汇率波动：汇率波动可能影响公司海外业务利润。

估值与投资建议

• 估值指标：PE从14.95倍下降至7.78倍，PB从0.74下降至0.60，PS从0.36下降至0.28，EV/EBITDA从4.02下降至1.92。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

附录

• 分析师信息：刘言（执业证号：S1250515070002）
• 联系人信息：陈杭、李少青
• 机构销售团队：覆盖上海、北京、广深等多地，提供专业支持。

数据来源：Wind，西南证券