20240530-中邮证券-TCL科技-000100.SZ-大尺寸供给格局改善_中小尺寸稳步布局_6页_433kb

TCL科技（000100）投资分析报告总结

投资评级与核心观点

• 股票评级：买入
• 核心观点：供给侧格局优化，龙头面板厂商议价能力增强，显示行业景气度向好，TCL科技收益显著。TCL华星作为全球大尺寸显示面板龙头，受益于面板行业全面盈利转折，2024年预计销售收入增长11%。公司采取“大尺寸引领、中尺寸创新、小尺寸高端化”全尺寸布局战略，有望成为未来增长的主要引擎。

半导体显示业务表现

• 2024年Q1业绩：

  • 营业收入39,908亿元，同比增长118%
  • 归母净利润240亿元，同比增长789亿元
  • 半导体显示业务收入23,376亿元，同比增长545%
  • 销售毛利率1,153%，同比提升117个百分点

• 2023全年业绩：

  • 营业收入174,367亿元，同比增长469%
  • 归母净利润2,215亿元，同比增长747%
  • 销售毛利率1,468%，同比提升590个百分点

产业趋势与战略布局

• 全球面板市场：群智咨询预计2024年是面板行业全面盈利的转折年，全球面板销售收入将达1,033亿美元。
• 技术布局：
  • 大尺寸：G8.5/G11产线保持领先地位，商用显示市场份额稳居前三。
  • 中尺寸：t9产线持续爬坡，LTPS笔电、平板市场份额全球领先，中尺寸业务收入占比提升至21%。
  • 小尺寸：LTPS与柔性OLED技术领先，t4产线稼动率快速提升，柔性OLED手机面板出货量全球第三。

投资估值建议

• 财务预测：
  • 2024-2026年预计营收分别为19,083亿元、21,682亿元、24,705亿元。
  • 归母净利润分别为456亿元、733亿元、980亿元。
  • PE估值分别为18倍、11倍、8倍；PB分别为1.41倍、1.25倍、1.08倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 面板景气度不及预期
• 光伏组件价格不及预期
• 市场竞争加剧