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TCL集团（000100.SZ）总结

核心内容概述

TCL集团在2018年上半年实现了业绩增长，整体盈利能力显著提升。公司通过变革转型、优化资本结构、提升业务效率等措施，推动了整体业绩的改善。尤其在家电类业务和通讯业务的结构调整中，公司展现出较强的韧性与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018H1公司实现营业收入525.2亿元，同比增长0.7%；归母净利润15.9亿元，同比增长53.4%，净利润率提升至3.0%。
• Q2业绩继续增长：Q2单季度营业收入268.6亿元，同比增长0.4%；归母净利润8.6亿元，同比增长45.9%，净利润率提升至3.2%。
• 家电业务增长显著：TCL电子和家电集团分别实现收入171.5亿元（+14.2%）和106.3亿元（+15.2%），显示公司在家电领域具有较强的市场竞争力。
• 通讯业务减亏：TCL通讯业务主动优化产品结构与组织架构，收入下降32.1%，但费用率下降，为公司整体盈利水平提升作出贡献。
• 面板业务受压：由于主要尺寸产品价格下降，面板业务收入同比下降13.1%，但公司通过产能扩张和良率提升，保持了行业领先地位。

关键信息

业务结构与盈利能力

• 华星光电：保持满产满销，6代t3项目产能与良率持续提升；t4项目已封顶，预计2019H1点亮；t6项目进入设备搬入和装机阶段，预计2018Q4点亮。
• 资本结构优化：2017Q3增持华星光电10%股权，2017Q4将TCL通讯49%股权转移至战略投资者，进一步优化资产结构，提升盈利能力。
• 费用率下降：公司销售、管理费用率分别同比下降0.4pct和0.7pct，有助于提升整体利润率。

盈利预测

• 归母净利润：预计2018-2020年分别为38.7亿元、43.2亿元、48.4亿元，对应EPS分别为0.29元、0.32元、0.36元。
• 市盈率（P/E）：2018年PE为10.1倍，PEG小于1，具备性价比。
• 投资评级：给予“谨慎增持”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。

财务表现

• 营业收入增长：2018年预计增长10.4%，2019年和2020年分别增长11.2%和9.5%。
• 净利润增长：2018年预计增长45.1%，2019年和2020年分别增长11.7%和11.9%。
• 净利率提升：从2016年的2.0%提升至2018年的4.7%，显示盈利能力增强。
• ROE与ROIC：ROE从2016年的7.0%提升至2018年的11.5%；ROIC从2016年的-1.8%提升至2018年的5.3%，反映资产回报率改善。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2018年预计为9212百万元，较2017年有所改善。
• 投资活动现金流：2018年预计为-8170百万元，显示公司持续进行资本支出。
• 筹资活动现金流：2018年预计为-1078百万元，显示公司可能减少融资需求。
• 资产负债率：从2016年的68.9%下降至2018年的64.6%，显示财务结构逐步优化。
• 净负债比率：从2016年的0.4下降至2018年的0.4，略有改善。

风险提示

• 黑电行业复苏不及预期：若黑电行业增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 面板价格大幅下跌：面板业务收入受产品价格影响较大，价格下滑可能对利润产生压力。

联系方式

• 分析师：曾婵、袁雨辰
• 联系邮箱：zengchan@gf.com.cn、yuanyuchen@gf.com.cn
• 联系电话：0755-82771936、021-60750604
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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

估值与投资建议

• P/E：2018年为10.1倍，低于历史水平，具备投资吸引力。
• P/B：2018年为1.2倍，显示公司资产价值被低估。
• 投资评级：给予“谨慎增持”评级，表明公司具备中长期增长潜力。

总结

TCL集团在2018年实现了业绩增长和盈利能力提升，主要得益于家电业务的稳健增长、通讯业务的结构调整及华星光电的持续扩产。公司未来有望通过进一步优化资本结构和提升运营效率，实现更高的盈利水平。尽管面临黑电行业复苏和面板价格波动的风险，但整体估值较低，具备投资价值。