深度报告-20220810-东北证券-紫光国微-002049.SZ-专注芯片设计_业绩高增长可期_33页_2mb

紫光国微（002049）深度报告总结

核心内容

紫光国微是国内领先的特种集成电路与智能安全芯片设计公司，专注于数字安全、智能计算、功率与电源管理、高可靠集成电路等业务。公司业务涵盖多个领域，包括通信、金融、工业、汽车、物联网等，产品体系完善，技术实力国内领先，业绩持续高增长，2022年发布“买入”评级。

主要观点

• 特种集成电路业务：覆盖七大类近500个品种，包括微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等。公司在高性能FPGA、模拟芯片等关键领域取得技术突破，具备现场可编程功能的系统级产品获得下游客户认可。随着“十四五”期间新老装备放量、装备信息化和集成度提升，特种集成电路业务有望实现高速增长。

• 智能安全芯片业务：市场占有率领先，主要产品包括SIM卡芯片、银行IC卡芯片、社保卡芯片、USB-Key芯片、POS机安全芯片等。随着SIM卡海内外份额增长、智能卡集中换发及数字货币、物联网等新应用需求上升，智能安全芯片业务未来三年将迎放量期。公司还布局高端安全芯片和车载控制器芯片，为未来增长提供支撑。

• 参股公司紫光同创：作为国内领先的FPGA厂商，紫光同创布局高中低端全系列FPGA产品，覆盖通信、工业控制、图像视频、消费电子、数据中心等应用领域。随着5G、AI等新兴领域需求增长，紫光同创产品有望快速放量，实现业绩高弹性增长。

关键信息

财务预测

投资建议

• 给予公司2022年60倍合理估值，对应目标价281元，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能不足
• 研发不及预期
• 业绩预测和估值判断不及预期

业务布局与增长驱动

• 特种集成电路：公司产品布局完善，技术实力领先，毛利率和净利率稳步提升，未来在5G、AI、汽车电子等领域将受益于行业增长。

• 智能安全芯片：公司深耕智能卡芯片，市场份额领先。随着SIM卡换代、身份证换发、银行卡升级及社保卡换发，智能安全芯片需求将快速增长。公司还积极布局汽车电子领域，抢占车规级芯片国产化先机。

• 紫光同创：作为公司参股的FPGA厂商，紫光同创产品线丰富，2021年实现扭亏为盈。FPGA市场规模稳步扩大，国产化率提升空间大，5G和AI的发展将为FPGA带来新增长点。

市场前景与政策支持

• 全球及中国集成电路市场保持高景气，2021年全球市场规模达4630.02亿元，中国达10458.3亿元，复合增长率高于全球水平。

• 中国FPGA市场增速较快，2021年市场规模达150.3亿元，预计2025年将达322.2亿元。随着5G、AI等技术发展，FPGA在通信、人工智能等领域的应用将不断拓展。

• 国家高度重视集成电路发展，出台多项政策支持，包括税收优惠、研发投入激励、产业链协同等，为公司发展提供政策红利。

总结

紫光国微凭借在特种集成电路和智能安全芯片领域的深厚积累，持续受益于行业高景气与政策支持。公司产品线丰富，技术领先，业务增长空间广阔。随着5G、AI、汽车电子等新兴领域的快速发展，公司业绩有望持续高增长，未来发展前景良好。