深度报告-20220224-华安证券-紫光国微-002049.SZ-特种安全双轮驱动_全面布局多点开花_12页_1mb

紫光国微投资分析报告总结

核心内容

紫光国微是国内领先的集成电路设计企业，专注于特种集成电路和智能安全芯片领域，同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件业务。公司依托紫光集团资源，通过多次并购，形成了多业务协同发展的格局，受益于半导体国产化浪潮和国防信息化进程，业绩呈现快速增长态势。分析师胡杨首次给予“买入”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为17.75、25.96和37.23亿元，对应EPS分别为2.92元、4.28元和6.13元，PE分别为72.74倍、49.74倍和34.68倍。

主要观点

• 行业地位：紫光国微是国内最大的集成电路设计上市公司之一，是紫光集团旗下的核心企业。
• 业务结构：公司主要业务包括特种集成电路、智能安全芯片、半导体功率器件和石英晶体元器件，产品应用广泛，覆盖多个行业。
• 成长潜力：受益于下游行业景气度提升，公司营收与净利润均实现快速增长，尤其是在特种集成电路和智能安全芯片领域。
• 技术实力：公司拥有核心技术储备，产品涵盖多个系列，技术门槛高，认证难度大，具有较强的行业壁垒。
• 市场前景：随着5G、物联网等技术的发展，智能安全芯片市场需求持续增长，公司有望持续受益。
• 财务表现：公司毛利率、净利率和ROE持续提升，显示盈利能力增强。

关键信息

公司业务板块

• 国微电子：专注于特种集成电路，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器等七大系列，受益于国防信息化和半导体国产替代趋势。
• 紫光同芯：在智能安全芯片领域处于领先地位，产品广泛应用于金融、物联网、车联网等领域，5G超级SIM卡和eSIM卡芯片是其增长点。
• 其他业务：包括FPGA、功率半导体、石英晶体等，其中FPGA市场增长迅速，功率半导体应用广泛，石英晶体受益于5G和智能驾驶需求。

财务预测

风险提示

• 下游需求扩张不及预期
• 公司产品研发不及预期
• 市场竞争加剧

估值分析

• PE倍数：2021年PE为72.74倍，2023年PE降至34.68倍，显示估值逐步下降。
• PB倍数：2021年PB为19.16倍，2023年PB降至9.89倍。
• EV/EBITDA：2021年为62.70倍，2023年降至29.46倍，显示公司估值在下降趋势中。

结论

紫光国微凭借其在特种集成电路和智能安全芯片领域的领先地位，以及在其他高景气赛道的布局，展现出强劲的成长潜力。分析师胡杨首次给予“买入”评级，认为公司未来将受益于下游需求增长和技术进步，具备长期投资价值。然而，公司也面临下游需求不及预期、产品研发不及预期和市场竞争加剧等风险，需密切关注。