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紫光国微中报分析总结

核心内容

紫光国微在2021年上半年表现出强劲的财务增长，多项关键指标创下历史新高，显示出公司在特种集成电路和智能安全芯片领域的持续增长潜力。分析师华晋书对紫光国微维持“买入”投资评级，预计公司未来三年将保持良好发展态势。

主要观点

• 财务表现优异：
  2021年上半年，公司实现归母净利润8.76亿元，同比增长117.84%；营业收入22.92亿元，同比增长56.54%。Q2单季营收13.4亿元，同比增长63.7%，净利润5.52亿元，同比增长160.5%。净利率达到38.55%，创下新高。

• 特种集成电路业务高歌猛进：
  特种集成电路业务在H1实现营收13.7亿元，同比增长69.91%，毛利率达76.77%。子公司深圳市国微电子有限公司实现净利润7.6亿元。公司在特种微处理器、FPGA及存储器等产品上持续推出，获得市场广泛认可，尤其在信号处理、信息安全、网络互联、自动控制等关键领域占据领先地位。

• 智能安全芯片业务拓展迅速：
  公司在汽车、5G和金融支付安全领域布局广泛，其中汽车安全芯片方案已导入多家知名车企并实现批量供货。电信芯片产品在全球市场表现突出，eSIM芯片布局持续推进，海外市场出货量快速增长。金融IC卡市场份额持续提升，社保卡市场亦取得突破。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2021E	48.39	18.26	3.01
2022E	64.60	24.58	4.05
2023E	84.45	33.02	5.44

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	52.33	58.23	60.83	61.61
净利率(%)	24.66	37.73	38.05	39.10
ROE(%)	16.13	27.32	27.43	27.66
P/E	170.2	75.20	55.85	41.58
P/B	27.67	20.47	15.28	11.48
EV/EBITDA	54	64	46	34

增长曲线与市场前景

• 特种集成电路：预计全年营收将冲击30亿元大关，产品技术先进，市场占有率高。
• 智能安全芯片：在汽车、5G、金融支付等领域均有显著增长，尤其是eSIM芯片在海外市场的快速拓展。
• 行业趋势：受益于特种信息化和智能安全芯片市场需求增长，公司有望持续受益。

风险提示

• 研发项目不及预期
• 宏观经济下行
• 同业竞争加剧

投资建议

分析师建议投资者关注紫光国微在特种集成电路和智能安全芯片领域的持续增长潜力，预计未来三年公司盈利能力和估值水平将稳步提升，维持“买入”评级。

附录：图表目录

• 图表1：紫光国微发展历程
• 图表2：紫光国微股权结构与子公司业务领域
• 图表3：公司集成电路收入（万元）及增速
• 图表4：公司集成电路毛利（万元）及增速
• 图表5：部分宇航级/抗辐射级FPGA价格
• 图表6：赛灵思宇航级FPGA
• 图表7：国产大飞机C919
• 图表8：金融IC卡
• 图表9：电信SIM卡
• 图表10：2012-2019年中国商业银行累计发卡统计情况
• 图表11：SIM卡的发展与对比
• 图表12：紫光eSIM卡
• 图表13：2017-2025年eSIM卡手机的全球销量
• 图表14：中国车联网市场规模及预测
• 图表15：中国物联网市场规模及预测
• 图表16：紫光国微车载THD89芯片
• 图表17：紫光国微eSIM中标项目
• 图表18：紫光同创旗下产品