20230825-首创证券-紫光国微-002049.SZ-公司简评报告_业绩较高增长_看好特种集成电路开发能力_3页_368kb

紫光国微(002049)公司简评报告总结

核心内容

紫光国微在2023年上半年实现了显著的业绩增长，公司收入达到37.3亿元，同比增长28.56%；归属于上市公司股东的净利润为13.92亿元，同比增长16.22%。其中，智能安全芯片业务是主要增长动力，同比增长高达81.99%。公司业务主要包括特种集成电路、智能安全芯片、石英晶体、半导体功率器件四大板块，其中特种集成电路占收入的57.94%，同比增长10.79%。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年收入和净利润均实现双增长，显示其业务拓展能力和盈利能力提升。
• 毛利率提升：公司整体毛利率从63.8%提升至64.75%，集成电路毛利率从73.92%提升至77.54%，智能卡芯片毛利率从46.49%提升至49.32%，显示成本控制能力增强。
• 合同负债增长：截至2023年6月30日，公司合同负债达到10.87亿元，同比增长171%。其中，预收产品销售货款增长显著，达到9.33亿元，同比增长361%，表明公司未来收入增长有保障。
• 库存策略：公司存货增长16.76%，主要是由于业务规模扩大和客户验收周期延长，显示公司对市场需求的积极应对。
• 子公司表现良好：全资子公司深圳国微电子2023年上半年收入21.6亿元，同比增长10.79%；净利润11.85亿元，同比增长8.8%。
• 股份回购：公司已按上限回购股份，累计回购金额达5.999亿元，用于股权激励或员工持股计划，提升投资者信心。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年收入分别为92.13亿元、113.71亿元、143.91亿元，净利润分别为33.18亿元、42.16亿元、56.39亿元，对应PE分别为21.2倍、16.69倍、12.48倍，公司估值逐步下降，盈利预期增强。

关键信息

财务数据概览

• 最新收盘价：82.80元
• 一年内最高/最低价：177.50元 / 82.51元
• 市盈率（PE）：24.89倍
• 市净率（PB）：6.79倍
• 总股本：8.50亿股
• 总市值：703.48亿元

盈利预测（单位：亿元）

年份	营收	营收增速	净利润	净利润增速	EPS	PE
2023E	92.13	29.39%	33.18	26.09%	3.91	21.2
2024E	113.71	23.43%	42.16	27.04%	4.96	16.69
2025E	143.91	26.56%	56.39	33.76%	6.64	12.48

财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	63.8%	63.7%	64.0%	65.1%
净利率	37.1%	36.0%	37.2%	39.4%
ROE	27.0%	25.3%	24.6%	24.9%
ROIC	42.3%	136.3%	122.1%	142.3%
资产负债率	36.2%	23.6%	17.8%	12.7%
速动比率	2.7	4.8	5.7	7.7

风险提示

• 智能卡芯片增速可能放缓。
• 特种集成电路业务增速可能不及预期。

技术能力与市场地位

公司拥有超过20年的芯片开发经验，在特种集成电路领域具备较强的技术实力，掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术，建立了单片及组件总线产品的设计、验证和测试平台。这些能力为公司在高端芯片市场中的竞争优势提供了坚实基础。

评级与投资建议

• 投资评级：买入
• 评级说明：若公司股价在报告发布后6个月内相对沪深300指数涨幅超过15%，则为“买入”评级。

分析师信息

• 分析师：何立中
• 职位：电子行业首席分析师
• 教育背景：北京大学硕士
• 工作经历：曾任职于比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报等机构。

总结

紫光国微凭借在特种集成电路领域的技术积累和市场拓展，实现了业绩的稳步增长。公司毛利率和净利率持续提升，合同负债和库存增长为未来业绩提供了支撑。分析师何立中认为公司具备较强的芯片设计与产业化能力，维持“买入”评级，预计公司未来三年将持续增长，估值逐步下降，盈利预期良好。