20250401-山西证券-航天电器-002025.SZ-防务业务持续修复_新域新质造新动力_5页_401kb

航天电器 (002025.SZ) 总结

核心内容

航天电器公司于2024年发布年报，显示其营业收入和净利润均出现下滑，但通过降本增效和加大研发投入，毛利率有所提升。公司积极布局新域新质及战略新兴产业，未来业绩有望恢复增长。

主要观点

• 防务业务阶段性需求放缓：2024年公司营业收入为50.25亿元，同比减少19.08%；归母净利润为3.47亿元，同比减少53.75%；扣非归母净利润3.11亿元，同比减少55.02%。这主要是由于防务产业阶段性需求放缓所致。
• 业务结构分化明显：
  • 连接器及互连一体化产品业务营收33.88亿元，同比减少23.57%；
  • 电机与控制组件业务营收11.16亿元，同比减少11.25%；
  • 继电器业务营收2.49亿元，同比减少23.66%；
  • 光器件业务营收1.45亿元，同比增长7.38%。
• 降本增效与研发投入：公司通过工艺降本、采购降本等措施实现降本增效，2024年毛利率提升0.35个百分点至38.34%。同时，研发费用同比增长7.50%，成功孵化高速互连、无线传输、陶瓷互连等新产业，新质新域及战略新兴产业营收占比超30%。
• 未来增长预期：随着防务业务边际持续好转及公司在新域新质市场占有率的提升，公司业绩有望恢复增长。2025-2027年预计EPS分别为1.05、1.46、2.04，对应PE分别为53.0、38.1、27.3，维持“增持-A”评级。
• 行业前景广阔：商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域将迎来新一轮增长，公司配套能力持续增强，有望在这些领域中占据更大市场份额。

关键信息

市场表现

• 收盘价：55.60元（2025年3月31日）
• 年内最高/最低：65.70元/36.08元
• 流通A股/总股本：4.53亿股/4.57亿股
• 流通A股市值/总市值：251.62亿元/254.02亿元

财务数据

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	6,210	5,025	6,052	7,423	9,253
净利润(百万元)	750	347	479	667	931
毛利率(%)	38.0	38.3	38.4	38.4	38.5
净利率(%)	12.1	6.9	7.9	9.0	10.1
ROE(%)	11.9	5.4	6.9	8.9	11.2
P/E(倍)	33.8	73.2	53.0	38.1	27.3
P/B(倍)	4.0	3.9	3.7	3.4	3.1

资产负债表

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
负债合计(百万元)	3866	4443	5368	6183	7837
资产总计(百万元)	11148	11946	13430	14912	17538
流动负债(百万元)	3393	3753	4678	5493	7147
非流动负债(百万元)	474	690	690	690	690
股本(亿股)	457	457	457	457	457
归属母公司股东权益(百万元)	6283	6463	6942	7501	8319

现金流量表

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流(百万元)	1642	-259	986	729	1330
投资活动现金流(百万元)	-454	-317	-236	-334	-454
筹资活动现金流(百万元)	35	-114	-78	-86	-93
每股经营现金流(元)	3.59	-0.57	2.16	1.60	2.91
每股净资产(元)	13.75	14.15	15.20	16.42	18.21

主要财务比率

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	3.2	-19.1	20.4	22.6	24.7
营业利润增长率(%)	31.9	-56.5	38.3	39.0	39.7
归属于母公司净利润增长率(%)	35.1	-53.8	38.1	39.1	39.5
资产负债率(%)	34.7	37.2	40.0	41.5	44.7
流动比率	2.8	2.6	2.4	2.3	2.1
速动比率	2.4	2.0	1.9	1.8	1.7
总资产周转率	0.6	0.4	0.5	0.5	0.6
应收账款周转率	1.3	1.1	1.2	1.3	1.4
应付账款周转率	1.4	1.0	1.0	1.0	1.0
EV/EBITDA	21.8	43.9	33.6	24.9	17.8

风险提示

• 下游需求增长不及预期；
• 募投项目进展不及预期。

投资建议

• 评级：增持-A（维持）
• EPS预测：2025-2027年分别为1.05、1.46、2.04元
• PE预测：2025-2027年分别为53.0、38.1、27.3倍

分析师信息

• 骆志伟：执业登记编码S0760522050002，邮箱luozhiwei@sxzq.com
• 李通：执业登记编码S0760521110001，电话010-83496308，邮箱litong@sxzq.com

评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

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