20201022-兴业证券-中资美元债跟踪笔记（十七）_亚洲债整体调整_地产债分化加大_21页_1mb

中资美元债市场9月分析总结

核心内容概述

2020年9月，中资美元债市场在一级和二级市场均表现出一定的波动性。一级市场发行量小幅上升，净融资量持续为正，但行业和评级分布呈现明显分化。二级市场方面，美国国债收益率整体小幅下行，亚洲美元债市场整体表现不佳，中资美元债指数回报率均下行。整体收益率上行，信用利差走阔，尤其在高收益板块表现显著。市场活跃度集中在房地产、银行和金融服务等行业，部分房企和城投平台受到关注。

主要观点与关键信息

一、一级市场表现

• 发行量上升：9月中资美元债发行量为257.40亿美元，环比和同比均大幅上升，其中永续债发行规模为42.5亿美元。
• 行业分布：银行、房地产、化工产品是发行规模前三的行业，合计占比近六成。
• 评级分布：投资级债券发行数量为8只，高收益债券为2只，无评级债券为59只，占比最高。
• 净融资量：9月净融资量为146.19亿美元，环比和同比均显著上升。
• 发行主体与规模：房地产行业发行12只债券，规模为34亿美元，环比降幅明显；银行业发行11只，规模为81亿美元；城投平台发行5只，规模为15.32亿美元。
• 发行成本：银行和金融服务的发行成本小幅回落，房地产行业的发行成本小幅上升。

二、二级市场表现

• 美国国债收益率：整体小幅度下行，短端收益率震荡。
• 亚洲美元债表现：除韩国和马来西亚外，其余地区回报率均处于负值区间。
• 中资美元债回报率：高收益中资美元债回报率环比小幅下行 $-2.89%$，总指数与投资级分别下行 $-1.11%$ 以及 $-0.35%$。
• 收益率走势：9月中资美元债整体收益率指数上行 $0.67%$，投资级债券收益率指数小幅下行 $-0.03%$，高收益级债券收益率指数上行 $0.57%$。
• 利差变化：投资级债券平均利差环比上行8.56bp，高收益债券平均利差环比上行214.45bp，幅度较大。房地产行业的利差波动显著，整体平均利差走阔11.86bp。

三、活跃券及主体跟踪

• 活跃主体分布：房地产企业占比近五成，为市场最活跃的行业；其次是互联网媒体、银行、零售-非必需消费品、金融服务等行业。
• 新进入活跃名单的公司：包括兆运有限公司、雅居乐集团、阳光城嘉世国际有限公司、建业地产、融信中国、华夏幸福开曼投资有限公司、Poseidon金融1有限公司和腾讯音乐娱乐集团。
• 活跃券估值波动：9月中资美元债活跃券的估值收益率超六成下行，其中高收益债券波动最大，房地产行业分化显著。

四、评级调整情况

• 新增评级：包括Leader Goal国际有限公司、电建国际金融有限公司、中广核国际有限公司、龙湖集团、碧桂园、时代瑞鼎发展有限公司等。
• 评级上调：部分公司如阳光城嘉世国际有限公司、龙湖集团、碧桂园等获得评级上调。
• 评级下调：包括协鑫新能源、江苏南通三建国际有限公司、新奥能源、中国宏桥等。

风险提示

• 全球经济趋势：不确定性可能影响中资美元债市场表现。
• 美国货币政策：可能对美元债市场产生重要影响。
• 国内行业政策：如房地产调控政策可能对市场产生深远影响。

总结

9月中资美元债市场整体呈现震荡态势，一级市场发行量上升，但净融资量和行业分化明显。二级市场收益率和利差均有所波动，尤其是高收益债券表现更为显著。房地产行业作为市场活跃主体，其债券收益率和利差波动较大，需投资者保持谨慎。市场情绪受美国大选和政策变化影响，整体较为谨慎。评级调整情况显示部分企业信用状况改善，而另一些企业则面临信用风险。整体来看，中资美元债市场在政策和经济环境的双重影响下，表现出较高的分化程度。