中资美元债跟踪笔记（四十八）：美债短期震荡，亚洲美元债回报率多数下行-20230701-兴业证券-20页_3mb

中资美元债市场分析总结（2023年5月）

核心内容概览

2023年5月，中资美元债市场整体表现偏弱，一级市场发行规模下降，二级市场收益率普遍上行，市场波动持续。市场关注焦点仍集中在房地产行业，同时银行和城投平台发行有所增加，但整体市场情绪偏谨慎。美国货币政策的不确定性以及国内信用风险事件成为影响市场的重要因素。

主要观点

一、一级市场表现

• 发行规模偏弱：5月中资美元债净融资为负，新发行债券规模为42.64亿美元，环比上升但同比下降。到期规模同样下降，净融资量为-82.84亿美元，较上月有所改善，但仍未摆脱负值。
• 行业分布：政府开发银行、商业金融和银行是主要发行主体，合计占比近八成。房地产行业发行规模大幅下降，仅1只债券发行，规模为1.00亿美元。
• 评级分布：本月无高收益债券发行，投资级债券发行规模上升，无评级债券发行规模下降。
• 发行成本与期限：房地产和工业其他行业发行期限有所上升，而金融服务和银行行业发行成本下降。

二、二级市场表现

• 收益率上行：5月中资美元债整体收益率均值环比上行5.13%，其中高收益债券收益率上行幅度最大，达到7.66%。房地产、银行、城投债券收益率均上行。
• 亚洲市场回报率下行：除韩国高收益美元债指数回报率上行外，其余市场回报率均下行，中国高收益美元债指数回报率环比下行3.30%，为最大跌幅。
• 美债收益率倒挂加深：短端收益率上行38BP，长端收益率上行20BP，市场对经济衰退的预期持续存在，导致美债市场波动加大。

三、活跃券及主体跟踪

• 活跃度排名：房地产、化工产品和金融服务是交易最活跃的行业，合计占比超六成。5月有10家企业新进入交易量高活跃度名单。
• 高热度主体：房地产企业占比超五成，包括万达地产海外有限公司、碧桂园、合景泰富集团等。金融服务、零售等行业也受到关注。
• 估值波动：投资级债券波动较小，高收益债券波动较大。新城环球有限公司、碧桂园、中骏集团控股等房企债券估值收益率上行幅度较大。

四、行业分析

房地产行业

• 发行情况：仅1只美元债发行，规模为1.00亿美元，发行成本为7.95%，期限为0.96年。
• 市场情绪：投资者对房地产板块依然谨慎，房地产债整体利差上行，尤其是高收益债券利差走阔885.13BP。
• 基本面：商品房销售面积同比下降0.9%，销售额同比增长8.4%，但价格环比上涨城市数量减少，显示复苏尚不明显。

银行业与城投平台

• 发行情况：银行业共发行6只债券，规模总计6.21亿美元；城投平台发行3只债券，规模总计1.18亿美元。
• 收益率：银行债券收益率位于4.40%-4.50%之间，城投债券收益率位于6.20%-7.80%之间。
• 评级情况：所有银行和城投美元债均无标普发行人评级。

关键信息

• 市场波动：由于美联储加息尚未结束，以及市场对经济衰退的预期，美债市场波动持续。
• 收益率变化：中资美元债整体收益率上行幅度扩大，房地产板块收益率上行幅度最大。
• 交易活跃度：房地产、银行和金融服务的交易活跃度位列前三，房地产企业占比最高。
• 风险提示：美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性仍是市场主要风险因素。

风险提示

• 美国货币政策变动：美联储加息尚未结束，市场对政策调整预期较强，可能进一步影响美债收益率走势。
• 国内信用风险事件：房地产行业信用风险事件频发，影响投资者情绪。
• 行业政策不确定性：房地产、城投等行业政策调整可能对市场造成影响。

附录信息

• 评级调整：本月有多个公司获得评级上调，如Legend Fortune Ltd、招商银行分行等；同时也有部分公司被下调评级，如建业地产、万达地产系列公司、银川通联资本投资运营集团有限公司等。
• 评级机构：穆迪、标普、惠誉等机构对多个中资美元债发行主体进行了评级调整，显示市场对相关公司的信用状况存在不同看法。

总结

2023年5月，中资美元债市场整体偏弱，一级市场发行规模下降，二级市场收益率普遍上行。房地产行业仍是市场关注的焦点，但整体情绪仍偏谨慎。美联储加息和国内信用风险事件是市场波动的主要来源，同时行业政策的不确定性也对市场产生影响。投资者需关注美国货币政策变化及国内信用风险，以应对市场波动。