中资美元债跟踪笔记（五十）：美债波动放大，影响中资美元债市场表现-20230828-兴业证券-18页_2mb

中资美元债市场跟踪总结（2023年7月）

核心内容

2023年7月，中资美元债市场整体呈现融资疲弱、收益率与利差上行的态势。市场波动主要受到美债收益率变化和国内信用风险事件的影响。

主要观点

一、中资美元债一级市场表现

• 发行量与净融资规模下降：7月中资美元债净融资为负，发行量与到期量环比上升但同比下降，显示融资环境依然偏弱。
• 行业分布：金融服务、政府开发银行和工业其他行业是7月发行主力，合计占比超六成。
• 评级分布：本月无高收益债券发行，投资级债券发行规模略有上升，无评级债券发行规模下降。
• 发行成本与期限：金融服务、银行和工业其他行业的发行成本上升，发行期限延长；房地产行业发行成本下降，发行期限缩短。

二、中资美元债二级市场表现

• 收益率上行：7月中资美元债整体收益率均值较6月上行3.94%，其中投资级债券上行1.61%，高收益债券上行9.47%。
• 利差扩大：整体利差环比上行356.07BP，其中高收益债券利差扩大971.32BP。
• 亚洲市场表现：亚洲美元债市场回报率大多上行，除印尼和中国高收益、中国总指数美元债回报率下行外，其余市场均有所上行。
• 房地产板块：房地产中资美元债收益率指数环比上行23.12%，利差扩大，受到近期风险事件影响。

三、活跃券与发行主体

• 活跃度分布：房地产、零售-非必需消费品和半导体是交易最活跃的三个行业，合计占比超四成。
• 重点企业：7月市场关注热度排名前15的中资美元债发行主体中，房地产企业占多数，银行、运输与物流等也是高热度行业。
• 活跃券估值：7月中资美元债活跃券的估值收益率大多上行，其中高收益债券波动最大，房地产板块中“宝龙地产”、“万达地产环球有限公司”、“远洋地产宝财IV有限公司”等估值上行显著。

四、评级变动情况

• 新增评级：靖江港口集团、漳州市交通发展集团等公司获得新的评级，部分企业获得穆迪、标普、中诚信国际等机构的评级。
• 评级上调：部分房地产公司及城投平台获得评级上调，如万达地产环球有限公司、远洋地产宝财IV有限公司等。
• 评级下调：部分公司评级下调，如创光投资有限公司、赣州发展投资控股集团等。
• 评级展望：部分企业评级展望为负面（NEG），如万达地产环球有限公司、万达地产国际有限公司等。

关键信息

1. 市场动态

• 美债波动：7月美债短端收益率下行，长端收益率上行，倒挂程度有所收窄。
• 亚洲市场：除印尼和中国高收益、中国总指数美元债回报率下行外，其余市场回报率大多上行，其中韩国投资级美元债指数回报率上行幅度最大。
• 国内经济基本面：房地产销售面积和销售额同比下降，供给端开发投资下降，房地产市场压力持续。

2. 风险事件

• 碧桂园事件：8月8日，碧桂园未能按期支付两笔美元债券票息，引发市场关注，虽未构成实质违约，但加剧了高收益板块的压力。
• 政策影响：尽管有政策优化，但需求端复苏尚不明朗，国企民企分化加剧，信用风险事件冲击增强。

3. 未来展望

• 美联储政策：加息周期进入后期，但若基本面和通胀未如预期走弱，高利率环境可能持续。
• 中资美元债：收益率与利差整体上行，房地产板块波动最大，投资者对地产板块仍持谨慎态度。

结论

7月中资美元债市场整体承压，一级市场融资疲弱，二级市场收益率与利差上行。房地产板块受到政策与市场风险事件的双重影响，波动显著。投资者需关注美国货币政策动向及国内信用风险事件对市场的进一步影响。