中资美元债跟踪笔记（十六）：美国国债进入震荡期，影响整体美元债表现-20200929-兴业证券-23页_894kb

中资美元债市场跟踪总结（2020年8月）

核心内容

2020年8月中资美元债市场整体呈现流动性改善、收益率回落及信用利差收窄的趋势。尽管一级市场发行量小幅回落，但净融资量持续为正，房地产、金融服务和银行成为发行规模前三的行业。二级市场方面，美国国债收益率震荡，对整体美元债市场造成一定影响，同时亚洲市场中，除印尼投资级美元债指数回报率负值外，其余市场均保持正值。中资美元债各等级指数回报率均出现环比下行。

主要观点

• 一级市场：8月中资美元债发行量小幅回落，但净融资量保持正向，显示市场流动性较好。房地产行业发行规模最大，且个体分化依然显著。投资级债券发行规模占比提升，高收益债发行规模环比下降。银行和城投平台发行规模也有所变化，但均无评级。

• 二级市场：美国国债收益率整体震荡，影响中资美元债市场表现。亚洲市场美元债回报率整体下行，其中印尼投资级债券表现较差。中资美元债整体收益率指数下行，高收益债表现尤为明显。信用利差方面，各等级及行业均呈现收窄趋势，境内外利差同步收窄，但幅度不同。

• 活跃券及主体：房地产仍是市场最活跃的行业，多家房企进入活跃度榜单。高收益债券的估值波动较大，部分房企如“易居企业”和“中骏集团”出现显著下行，而“协鑫新能源”则有所上行。投资级债券波动较小，无评级债券整体下行趋势明显。

关键信息

一、一级市场发行情况

• 发行规模：8月共发行59只中资美元债，规模183.64亿美元，环比小幅减少，同比大幅增加。
• 行业分布：房地产、金融服务和银行发行规模居前三，合计占比近六成。
• 发行主体：房地产企业共发行17只债券，规模50.05亿美元；银行发行7只，规模25亿美元；城投平台发行6只，规模11.91亿美元。
• 评级情况：投资级债券5只，高收益债券2只，其余为无评级债券。
• 发行成本：房地产和金融服务发行成本小幅回落，银行业发行成本小幅上升。
• 到期量：8月到期规模92.95亿美元，环比小幅减少，同比大幅增加。
• 净融资量：8月净融资量为83.19亿美元，较上月小幅下降，但较去年同期明显增加。

二、二级市场表现

• 收益率变化：中资美元债整体收益率指数下行0.75%，其中高收益级债券收益率指数下行4.94%。
• 信用利差：投资级债券平均利差环比收窄16.97bp，高收益级债券平均利差收窄159.02bp。
• 市场波动：8月亚洲美元债市场总指数回报率环比下行1.34%，其中马来西亚投资级美元债指数回报率大幅下行至-1.27%。
• 行业表现：
  • 房地产：收益率指数下行1.69%，高收益级债券收益率指数下行3.84%，投资级债券小幅下行0.25%。
  • 银行：收益率指数小幅下行0.1%，利差收窄8.07bp。
  • 城投平台：收益率指数小幅下行0.35%，利差收窄21.69bp。

三、活跃券及主体

• 活跃度排名：房地产企业占比三成，是交易最活跃的行业；其次为互联网媒体、银行、零售-非必需消费品、勘探及生产、软件及服务、金融服务。
• 新进入活跃度名单的企业：包括佳兆业集团、阿里巴巴集团控股有限公司、中国农化（香港）先桥有限公司、建设银行、中国华融国际控股有限公司等。
• 估值变动：
  • 高收益债券：估值收益率超九成下行，其中“易居企业”下行幅度最大（711.39BP）。
  • 投资级债券：估值收益率超九成下行，其中“浦东发展银行”和“Haiguo Xintai”有小幅上行。
  • 无评级债券：估值收益率近九成下行，其中“弘阳地产”和“中国宏桥”分别下行295.88BP和134.32BP。

四、附录信息

• 新增评级：多家公司获得穆迪、鹏元国际等机构的长期评级，涵盖房地产、银行、城投等多个行业。
• 公告信息：部分公司拟发行美元债，如江苏中南建设集团股份有限公司、韵达控股股份有限公司、温氏食品集团股份有限公司等。

风险提示

• 全球经济趋势：可能对中资美元债市场造成不确定性。
• 美国货币政策：政策变化可能影响市场流动性及收益率。
• 国内行业政策：对房地产、城投等行业的政策变化可能影响其融资环境。