中资美元债跟踪：亚洲美元债板块回报率下行，中资美元债高收益调整显著-20211027-兴业证券-25页_947kb

中资美元债市场9月总结

核心内容概述

2021年9月，中资美元债市场整体呈现净融资为负、收益率分化、信用风险事件频发的特征。市场关注焦点集中在房地产行业，同时银行与城投债也保持一定的发行活跃度。二级市场方面，美国国债收益率上行，亚洲美元债市场回报率普遍下行，尤其是高收益板块表现显著恶化。

主要观点

一、一级市场：净融资减少，房地产成为主力

• 净融资规模为负：9月中资美元债净融资为-27.37亿美元，环比和同比均大幅下降。
• 发行规模：新发行债券总额为227.68亿美元，共80只债券，其中2只为永续债。
• 发行行业：房地产、银行和城投债是发行主力，分别占比约30%、12%和14%。
• 房地产发行情况：9月共有20只房地产美元债发行，规模达56.33亿美元，环比上升。其中世茂集团、中化离岸资本发行规模较大，分别达7.48亿美元和6亿美元。
• 房地产债券评级：部分房地产债券获得A-或B+评级，其余多为无评级债券。
• 融资成本上升：房地产中资美元债发行成本上升，9月平均息票率提高，发行期限分化。

二、二级市场：收益率分化，信用风险事件影响显著

• 美债收益率上行：9月美债收益率长短端均上行，1年期收益率上升0.02个百分点，10年期收益率从1.30%升至1.52%。
• 亚洲美元债回报率下行：整体回报率下行，高收益板块回报率从2.39%降至-6.54%，降幅最大。
• 中资美元债收益率分化：
  • 整体收益率指数：上行1.09%
  • 投资级债券：收益率下行0.08%
  • 高收益债券：收益率上行11.59%
• 房地产债利差分化：投资级利差收窄12.90BP，高收益利差走阔1602.93BP。
• 信用风险事件频发：恒大、花样年、当代置业、新力控股等房企出现违约或利息未付情况，引发市场恐慌。
• 政策关注：投资者需密切关注房企融资政策的边际变化。

三、活跃券及活跃主体

• 活跃度排名：房地产占比超五成，成为交易最活跃的行业。
• 高热度主体：中国恒大、中国华融国际控股、佳兆业集团为9月高热度主体，房地产企业占前9名中的6席。
• 活跃券表现：
  • 高收益债券：估值收益率普遍上行，地产活跃券波动最大。
  • 投资级债券：估值收益率有九成下行，波动较小。
  • 无评级债券：估值收益率有七成上行，房地产表现尤为突出。

关键信息

1. 9月中资美元债发行情况

• 发行规模：227.68亿美元，环比下降。
• 发行数量：80只，其中2只为永续债。
• 到期规模：192.80亿美元，环比上升。
• 评级分布：投资级债券9只，高收益债券4只，无评级债券67只。
• 行业分布：银行、房地产和城投债合计占比超七成。

2. 重点行业跟踪

房地产行业

• 发行数量：20只，分属15个发行主体。
• 发行规模：56.33亿美元，环比上升。
• 高收益债券：世茂集团、中化离岸资本、金辉控股、景瑞控股、新湖控股等发行高收益债券。
• 融资成本：房地产债券发行成本上升，期限选择分化。

银行业与城投平台

• 银行发行：5只债券，规模14.2亿美元，期限在0.2年至5年之间。
• 城投发行：14只债券，规模30.35亿美元，期限在0.32年至4年之间。
• 评级情况：除中国银行悉尼分行和中国光大银行外，其他银行和城投债均无评级。

3. 市场波动与风险提示

• 收益率波动：高收益债券波动较大，投资级波动较小。
• 信用风险：恒大、花样年、当代置业、新力控股等房企出现违约或利息未付。
• 风险提示：
  • 美国货币政策变动
  • 国内信用风险事件
  • 行业政策的不确定性

结论

9月中资美元债市场在信用风险事件和政策不确定性的影响下，整体表现分化。房地产行业仍是市场关注的焦点，但其信用风险事件频发，对市场情绪产生较大影响。投资者应谨慎选择信用资质较好的房企，关注其债券到期情况，并留意政策变化对市场的影响。