环保行业PPP专题_需求释放_落地加速_43页_1mb

PPP模式专题总结

核心内容概述

PPP（Public-Private Partnership）模式作为政府与社会资本合作的重要方式，正逐渐成为推动基础设施与公共服务项目落地的重要手段。该模式在2016年迎来快速发展期，相关政策频出，推动其在多个领域落地。通过PPP模式，政府与社会资本实现了资源与能力的互补，但也面临前期周期长、三方博弈复杂、融资与法律保障等挑战。

主要观点

政府侧

• 担忧：
  • 对PPP模式与流程不熟悉
  • 企业融资能力不足
  • 权力削弱、民生压力
• 变化：
  • 引导基金建立，中央+地方模式推动PPP发展
  • 债务置换加速，与央企对接
  • 上级领导推动PPP模式

资金方

• 担忧：
  • 政府付款与现金流
  • 企业资信
  • 法律保障不足
• 变化：
  • 基金份额类产品增加，但流动性不足
  • 期待政府与企业侧信用背书
  • 特许经营等法律逐步完善

社会资本

• 担忧：
  • 政府信用、现金流
  • 财务压力
  • 无法律保障
• 变化：
  • 中央与地方基金鼓励支持
  • 央企参与，再融资加速
  • 特许经营法律逐步完善

关键信息

PPP项目库与地方债行业类别相似

• PPP项目库与地方债在行业分布上基本一致，主要集中在市政工程、交通运输、污水处理等。
• 项目库中纯政府付费项目投资额占比不足22%，显示PPP项目多元化趋势。

PPP项目落地加速

• 截至2016年3月，全国PPP项目库共入库7721个，总投资额达87802.47亿元。
• 示范项目落地率提升，3月达到35.1%，显示PPP模式在政策推动下逐步落地。

PPP基金模式

• 模式1：仅设立母基金，由政府与金融机构共同出资。
• 模式2：设立母基金与子基金，母基金引导子基金投资。
• 模式3：子基金全部由母基金出资。
• 典型案例：
  • 河南省新型城镇化发展基金，总规模3000亿元
  • 中国城市轨道交通PPP产业基金，总规模1000亿元
  • 贵州省水业投资基金，总规模30亿元

PPP融资推动公司扩张

• 通过PPP项目融资，环保类公司实现快速扩张，如洪城水业、国祯环保、万邦达等。
• 已完成融资额近300亿元，未完成融资额达320亿元。

新增需求：海绵城市与综合管廊

• 海绵城市、综合管廊等项目成为PPP模式的首选。
• 第一批与第二批试点城市共覆盖30个海绵城市与25个综合管廊城市。
• 政府鼓励采用PPP模式，对采用PPP模式的项目给予专项资金奖励。

重点分析

环保行业PPP订单增长

• 环保行业上市公司PPP订单金额显著增长，如碧水源、兴源环境、博世科等。
• 2015年环保行业业绩增速处于一级行业前列，强者恒强格局明显。

投资建议

• 高弹性组合：
  • 兴源环境（在手订单超100亿）
  • 高能环境（15年新增30亿订单）
  • 博世科（近期获2亿土壤修复大单）
• 稳健型组合：
  • 碧水源（15年新签订单177亿）
  • 维尔利（金坛20亿PPP项目）
  • 中金环境（转型环境综合治理服务商）

政策对比

风险提示

• PPP项目落地低于预期
• 行业竞争加剧，PPP项目盈利下滑

广发环保研究团队

• 郭鹏：分析师执业资格编号S0260512050006，华中科技大学工学硕士，2015年新财富环保行业第一名。
• 陈子坤：分析师执业资格编号S0260513080001，中国有色金属工业协会再生金属协会工作经历。
• 沈涛：分析师执业资格编号S0260512030003，对外经济贸易大学金融学硕士，2014年、2015年煤炭行业新财富第一名。
• 安鹏：分析师执业资格编号S0260512030008，上海交通大学金融学硕士，2014年、2015年煤炭行业新财富第一名。
• 邱长伟：研究助理，北京大学金融硕士，2015年进入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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