20160509-广发证券-环保工程_PPP专题_需求释放_落地加速_45页_2mb

PPP专题总结

核心内容

本报告主要分析了PPP（Public-Private Partnership）模式在环保行业中的应用及影响，重点探讨了PPP模式下政府、企业和社会资本三方的博弈关系，PPP项目库的构成与发展趋势，以及PPP模式对环保行业上市公司的影响。

主要观点

• PPP模式成为主流：自2014年起，相关政策频出，PPP模式逐渐成为政府与社会资本合作的重要方式，特别是在公共服务领域。
• PPP项目库与地方债相似：PPP项目库与地方债务在行业分布上相似，主要集中在市政工程、交通运输、水利和环保等。
• PPP项目落地加速：2016年1月至3月，PPP项目进入执行阶段的数量和投资额均有显著增长，尤其是示范项目。
• 环保行业表现突出：环保行业在2015年业绩增速领先，强者恒强格局明显，PPP模式为其带来新的增长点。
• PPP基金模式多样：包括政府与金融机构共同出资、国有企业与金融机构共同出资、政府与企业共同出资等，PPP引导基金的设立为项目提供资金支持。
• 社会资本参与意愿增强：随着政策支持和法律完善，社会资本对PPP模式的参与意愿增强，尤其关注环保类公司的PPP订单。
• PPP推动公司扩张：通过PPP融资，环保公司得以扩大规模，提升市场竞争力。
• 新增需求增长：海绵城市、综合管廊等成为PPP模式的重要应用领域，带动项目需求释放。
• 政策差异与协调：财政部和发改委在PPP相关政策上存在差异，需进一步协调以确保政策执行一致性。

关键信息

PPP项目库情况

• 截止2016年3月，全国PPP综合信息平台项目库入库项目7721个，总投资额87802.47亿元。
• 纯政府付费项目投资额占比不足22%，主要集中在轨道交通、污水处理、高速公路和园区开发等。

PPP基金模式

• 中央+地方模式：中央1800亿+地方7000亿PPP基金，各地政府设立地区性基金。
• 基金投资模式：包括投资入股PPP项目公司、提供债权融资、投贷结合等。
• 基金回报机制：按股权比例或约定的固定回报率获取收益。
• 基金退出机制：存续期届满后，政府或社会资本回购股权，债权部分不超过基金存续期。

PPP项目落地情况

• 2016年1月至3月，进入采购执行阶段的PPP项目数量增长10%，投资额增长13%；进入执行阶段的PPP项目数量增长26%，投资额增长24%。
• 财政部示范项目共232个，总投资8034.99亿元，落地率为35.1%。

环保行业表现

• 2015年环保板块业绩增长三成，强者恒强格局明显。
• 环保上市公司在PPP订单和融资方面表现突出，如兴源环境、碧水源、博世科等。

PPP高弹性与稳健型标的

• 高弹性标的：兴源环境、高能环境、博世科等，PPP订单增长显著，业绩弹性较大。
• 稳健型标的：碧水源、维尔利、中金环境等，业务稳定，未来增长可期。

新增需求与政策支持

• 海绵城市、综合管廊等成为PPP模式的重要应用领域，中央财政给予专项资金补助。
• 政策鼓励PPP模式在这些领域应用，推动项目落地。

风险提示

• PPP落地低于预期
• 行业竞争加剧，PPP项目盈利下滑

附录：发改委与财政部政策对比

研究团队

• 郭鹏：S0260512050006，资深分析师，环保行业研究经验丰富。
• 陈子坤：S0260513080001，有色金属行业研究专家。
• 沈涛：S0260512030003，煤炭行业研究专家。
• 安鹏：S0260512030008，金融学硕士，环保行业研究专家。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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