20160809-申万宏源-PPP模式深度研究系列报告之一_PPP_模式成熟引行业需求爆发_企业财报优化促戴维斯双击_44页_1mb

PPP模式深度研究系列报告总结

核心内容

本报告聚焦于PPP（Public-Private Partnership）模式在中国的发展现状、政策支持、行业影响及未来趋势。PPP模式通过政府与私人资本合作，旨在提高公共项目的运营效率和质量，同时缓解政府财政压力。随着政策推动和资金支持，PPP项目落地速度加快，行业迎来爆发期。

主要观点

• PPP模式的行业影响：PPP模式推动了建筑和环保行业的集中度提升，促进优胜劣汰；同时提升了项目盈利能力，从赚施工的钱转变为赚投资的钱；使企业账面现金流改善，项目回款更有保障。
• PPP项目加速落地：2016年二季度以来，PPP项目落地速度显著提升，落地率从20%提升至23.8%。政府和金融机构的支持，以及政策法规的完善，是推动PPP项目落地的重要因素。
• PPP项目融资支持：财政部设立1800亿元的PPP融资支持基金，预计撬动万亿级投资，金融机构对PPP项目的贷款支持也有所改善。
• PPP项目参与主体：目前PPP项目主要由国企主导，民企参与度较低，未来将通过政策引导吸引更多民间资本参与。

关键信息

• PPP项目库规模：截至2016年6月末，全部入库PPP项目9,285个，总投资额达10.6万亿元，其中环保公用类项目共2680个，占项目库总项目数的29%，投资额14336亿元。
• 环保公用类项目特征：污水处理、生态建设和环境保护、供水、管网类项目占比高，平均投资规模为5.35亿元，其中生态建设和环境保护项目平均规模约为10亿元，海绵城市建设项目高达20亿元。
• PPP项目落地率与签约率：按落地率口径计算，1、3、6月末分别为20%、21.7%、23.8%；按签约率口径计算，分别为4.26%、4.78%、6.67%。
• 政策支持：国务院和财政部联合推进PPP立法与政策改革，包括联合发文、联合评审、政策性银行支持、价格机制改革等，以提高PPP项目的规范性和吸引力。
• PPP项目发展趋势：PPP项目将从国企主导逐步转向吸引民企参与，未来将形成以平台型企业为主的PPP模式，实现全生命周期成本控制和高杠杆、低融资成本运作。

投资建议

• 重点推荐公司：具备较强资源背景和工程总承包能力的上市企业，如兴源环境、葛洲坝、铁汉生态等。
• 关注公司：碧水源、东方园林等公司在PPP项目中表现积极，具有较大的发展潜力。
• 投资逻辑：PPP模式带来行业变革，推动企业向平台型发展，提升盈利能力与现金流，是当前值得重点关注的投资方向。

有别于大众的认识

• PPP落地加速：PPP项目落地速度明显提升，政策支持和资金条件改善是关键因素。
• 国企主导PPP：当前PPP项目主要由国企主导，民企参与率较低，但未来有望通过政策和经济手段提升民企参与度。
• PPP的长远影响：PPP模式不仅改变行业结构，还推动企业向平台型、综合型方向发展，提升行业整体水平。

股价表现的催化剂

• PPP项目落地速度加快：项目数量和投资额持续上升，推动市场对PPP模式的认可。
• 第三批PPP示范项目推出：预计8月推出，将进一步加快PPP项目落地进程，提升市场预期。

核心假设风险

• PPP模式推行效果低于预期：政策落实和项目落地可能不如预期，影响行业增长。
• 财政部项目库落地进度低于预期：项目推进速度不及预期，可能影响整体市场信心。

行业发展趋势

• PPP模式成熟：随着政策法规的完善和资金支持的增加，PPP模式逐步成熟，成为推动基础设施和公共服务的重要方式。
• 行业洗牌加速：PPP模式提高了竞争门槛，促使行业整合，落后企业将被淘汰。
• 民企参与度提升：未来政府将通过政策和经济手段吸引民间资本，推动PPP模式向更广泛的市场扩展。

国际经验

• 发达国家PPP模式成熟：英国、澳大利亚、加拿大等国家已实现PPP模式的广泛应用，PPP投资占公共投资比例超过10%，涵盖交通、医疗、环境等多个领域。
• 麦格理资产管理：作为全球最大的基础设施管理公司，麦格理通过PPP模式实现了持续增长和盈利，为我国PPP发展提供了借鉴。

总结

PPP模式在中国正经历快速发展，政策支持和资金改善是其加速落地的主要动力。环保公用类项目是PPP模式的重要组成部分，具有较大的发展潜力。尽管目前国企主导PPP项目，但未来民企参与度将逐步提升，推动行业变革。投资者应关注具备资源背景和工程总承包能力的企业，如兴源环境、葛洲坝、铁汉生态等，同时留意PPP基金和政策变化带来的投资机会。