20160506-广发证券-环保_PPP专题_需求释放_落地加速_45页_2mb

PPP专题总结

核心内容

PPP（Public-Private Partnership）模式在2016年成为推动基础设施和公共服务领域投资的重要方式。该模式通过政府与社会资本的合作，实现项目的融资、建设和运营，缓解地方政府债务压力，同时促进企业参与和市场发展。

主要观点

• PPP模式下的三方博弈：涉及政府、企业和社会资本，各方在项目实施过程中面临不同的挑战与机遇。
• PPP项目库与地方债结构相似：主要集中在市政工程、交通运输、污水处理等领域，表明PPP模式与地方债务结构高度重合。
• 政策支持推动PPP发展：自2014年起，财政部、发改委、国务院等陆续出台多项政策，全面推动PPP模式在公共服务领域的应用。
• PPP基金模式多样化：包括政府与金融机构共同出资、国有企业与金融机构共同出资、政府与企业共同出资等多种形式，以促进PPP项目的融资。
• PPP融资推动公司扩张：上市公司通过PPP项目获得再融资，提升业务规模和盈利能力。
• 新增需求集中在海绵城市、综合管廊等项目：这些项目受到国家政策支持，成为PPP模式的重点领域。
• 环保行业受益显著：环保企业PPP订单增长迅速，业绩增速领先，显示出PPP模式对环保行业的积极影响。

关键信息

1. PPP项目库数据

• 截止2016年3月，全国PPP项目库入库项目7721个，总投资87802.47亿元。
• 纯政府付费项目投资占比不足22%。
• 项目主要分布在市政工程（2704个）、交通运输（889个）、片区开发（477个）等行业。

2. PPP项目落地情况

• 截止2016年3月，财政部示范项目共232个，总投资8034.99亿元。
• 落地率为35.1%，比前一阶段增长2.5%。
• 2016年1月至3月，进入执行阶段的PPP项目数量增长26%，投资额增长24%。

3. PPP基金模式

• 中央和地方PPP基金总规模达8800亿元，其中中央1800亿元，地方7000亿元。
• 母基金和子基金模式并行，以引导社会资本参与PPP项目。
• 案例包括河南省新型城镇化发展基金、山西省改善城市人居环境PPP投资引导基金等。

4. PPP融资推动公司成长

• 2016年3月，已有近300亿元的融资完成，另有320亿元融资尚未完成。
• 上市公司如洪城水业、国祯环保、万邦达等通过非公开发行等方式获得融资支持。

5. 新增需求领域

• 海绵城市和地下综合管廊成为PPP模式的重点领域。
• 海绵城市试点城市已达到30个，综合管廊试点城市达到25个。
• 政策鼓励采用PPP模式建设海绵城市和综合管廊，提供专项资金补助和奖励。

6. 环保行业表现

• 2015年环保行业业绩增速领先，强者恒强格局明显。
• 公司如碧水源、维尔利、中金环境等通过PPP模式获得显著增长。
• 环保板块在2016年一季度利润增长28%，显示出良好的增长潜力。

7. PPP高弹性与稳健型标的

• 高弹性标的：兴源环境、高能环境、博世科等公司PPP订单增长迅速，业绩弹性较大。
• 稳健型标的：碧水源、维尔利、中金环境等公司具备较强的市场竞争力和可持续增长能力。

风险提示

• PPP落地低于预期：项目推进速度可能不及预期，影响整体效果。
• 行业竞争加剧：PPP项目盈利可能受到竞争压力影响。

政策对比

• 财政部通知：侧重于解决地方债务问题，强调可行性论证和示范项目。
• 发改委通知：侧重于规范特许经营和基础设施建设，强调审批流程和项目质量。

研究团队

• 郭鹏：广发环保分析师，具备丰富的环保、燃气、电力研究经验。
• 陈子坤：环保行业分析师，有有色金属行业研究经验。
• 沈涛、安鹏：金融学硕士，具备煤炭行业研究经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：买入、谨慎增持、持有、卖出。

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