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国电电力宁夏新能源电力上网收费权资产支持专项计划总结

核心内容概述

本专项计划是由国电电力宁夏新能源开发有限公司（以下简称“宁夏新能源”）将其所属风电场的电力销售收入收益权转让给计划管理人，通过资产证券化方式发行资产支持证券。该计划由上海国泰君安证券资产管理有限公司担任计划管理人，中国工商银行股份有限公司宁夏回族自治区分行担任托管人，国泰君安证券股份有限公司为销售机构。

主要投资亮点

• 基础资产质量较好：计划基础资产为麻黄山风电场、青山风电场和牛首山风电场自2016年6月1日起三年内的电力销售收入收益权，预计未来三年电费收入预测值为74,515万元，约为证券本息总额的1.36倍，现金流覆盖充足。
• 信用增级措施较为充分：采用内部与外部增信相结合的方式，包括差额支付承诺、母公司流动性支持及电力上网收费权质押担保，确保信用风险较低。
• 流动性支持：计划管理人将积极协助上交所探索回购、做市等增加资产支持证券流动性的措施，以提升市场流动性。

交易结构

参与机构

参与机构	机构名称
原始权益人/资产服务机构/差额支付人	国电电力宁夏新能源开发有限公司
计划管理人	上海国泰君安证券资产管理有限公司
流动性支持承诺人	国电电力发展股份有限公司
销售机构	国泰君安证券股份有限公司
托管人	中国工商银行股份有限公司宁夏回族自治区分行
登记机构	中国证券登记结算有限公司上海分公司
转让场所	上海证券交易所
律师事务所	北京大成律师事务所
信用评级机构	联合信用评级有限公司
资产评估机构	亚洲（北京）资产评估有限公司
会计师事务所/验资机构	瑞华会计师事务所

增信措施

• 内部增信：预计未来三年电费收入预测值为74,515万元，可超额覆盖专项计划费用及证券本息。
• 外部增信：宁夏新能源提供差额支付承诺；其母公司国电电力发展股份有限公司提供流动性支持；电力上网收费权提供质押担保。

现金流分配顺序

• 正常情况：电费收入用于支付专项计划费用、证券本息及资产服务机构报酬。
• 违约或加速清偿事件：现金流优先用于支付证券本息，再用于支付费用及报酬。
• 专项计划特殊终止日：优先支付证券本息，确保投资者利益。

投资价值分析

基础资产质量优良

• 截至2015年末，宁夏新能源风电总装机容量为44.55万千瓦，负债总额15.05亿元，资产负债率36.65%，财务状况稳健。
• 公司与宁夏当地电力公司保持良好合作，确保电费收入稳定。
• 电费收入占公司总收入比例适中，证券化融资不会影响公司正常经营。

参与机构经验丰富

• 原始权益人负责新能源项目的开发、建设及运营管理，具备丰富的项目经验。
• 计划管理人国君资管拥有丰富的资产证券化项目经验，业务流程清晰。

信用增级充分

• 多重增信措施确保信用风险较低，资产支持证券均获得AAA评级。

主要风险及缓释措施

• 原始权益人破产风险：公司经营良好，无重大经营风险，具备持续经营能力。
• 计划管理人及托管人违规风险：相关机构相互制约、监督，确保资金安全。
• 与基础资产有关的法律及政策风险：法律体系不断完善，合同具有法律效力。
• 基础资产现金流划付流程风险：公司建立明确的资金管理办法，有效保障现金流划转。
• 专项计划运作风险：国泰君安资管具备丰富的资产证券化经验，保障专项计划顺利运作。
• 资金混同风险：通过调整回收款转付频率，缓解资金混同风险。
• 与信用增级有关的风险：母公司国电电力具备AAA信用评级，履约能力较强。

原始权益人介绍

公司概况

• 宁夏新能源于2014年8月5日成立，注册资本119,338.01万元，下设4家分公司及1家子公司。
• 截至2015年末，公司资产总额50.26亿元，负债总额21.74亿元，资产负债率43.25%。

主营业务发展概况

• 公司主营业务包括风力发电、太阳能发电项目的开发、建设及运营管理。
• 截至2015年末，新能源总装机容量为51.55万千瓦，其中风电44.55万千瓦，光伏7万千瓦。

财务表现

• 近三年及一期的盈利能力指标显示，公司盈利能力良好，净利润分别为2,154.08万元、13,748.71万元、17,119.58万元。
• 资产负债率分别为43.61%、43.25%、36.78%。
• 营运能力指标良好，总资产周转率和净资产周转率保持稳定。

管理制度与治理机制

• 公司设有十二个职能部门，职责明确，管理机制健全。
• 公司治理结构清晰，权力制衡机制完善，符合相关法律法规要求。

流动性支持承诺人介绍

公司概况

• 国电电力发展股份有限公司（简称“国电电力”）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司。
• 公司于1997年在上海证券交易所挂牌上市，总资产达2,501.85亿元，净资产为695.24亿元。

主营业务发展概况

• 公司以电力生产销售为主业，同时涉足热力、煤炭销售、化工、新能源等业务。
• 截至2015年底，公司控股装机规模达4,630.35万千瓦，其中火电占比67.40%，风电占比8.82%，光伏占比0.46%。

财务表现

• 最近三年主要财务指标显示，公司财务状况良好，流动比率和速动比率保持稳定。
• 资产负债率（合并口径）分别为72.21%、73.29%、76.02%。
• 每股经营活动的现金流量保持稳定，利息保障倍数较高。

资本市场信用表现

• 公司近三年在债券市场融资情况良好，成功发行多单债券并按时兑付。
• 债券类型包括超短期融资券、非公开定向工具、中期票据等，利率合理，期限多样。

结语

本专项计划通过多层次的信用增级措施和良好的基础资产现金流，为投资者提供了相对安全的投资环境。同时，公司具备较强的运营能力和财务稳定性，为专项计划的顺利运作提供了有力保障。