2017-申通ABS路演材料_34页_1mb

申通资产地下通信空间收益权资产支持专项计划总结

核心内容概览

本专项计划由申通资产作为原始权益人，国泰君安证券资产管理有限公司作为计划管理人，国泰君安证券作为销售机构，旨在通过资产证券化方式将申通资产的地下通信空间收益权转化为可投资的资产支持证券。

主要观点

基础资产质量优良

• 基础资产为申通资产在特定权益期间（2016年1月1日至2018年12月31日）拥有的地下通信空间收益权及相关附属权益。
• 基础资产对应的设施资源使用费收入预测为41,145万元，约为基础资产特定金额的108.70%，优先级证券本息总额的121.17%。
• 收入预测值高于基础资产特定金额，形成较高的保障倍数，实际收入低于预测值的可能性较小。

信用增级措施充分

• 采用内部增信与外部增信相结合的增信方式：
  • 内部增信：优先/次级结构及超额剩余；优先级证券保障倍数较高。
  • 外部增信：申通资产提供差额支付及地下通信空间资源使用合同应收账款质押。
• 申通资产主体信用评级为AA+，破产风险较低，具有较强的偿债能力。

交易结构清晰

• 专项计划发行总额为33,600万元，分为三档优先级证券（01、02、03）和一档次级证券。
• 优先级证券信用评级均为AAA，次级证券未评级。
• 分层比例分别为：优先级01（27.08%）、优先级02（31.85%）、优先级03（32.14%）、次级（8.93%）。
• 优先级证券按半年度支付收益及本金，次级证券在优先级还清后按比例支付本金及收益。

投资价值较高

• 专项计划具有较强的信用增级措施，保障优先级证券的安全性。
• 原始权益人申通资产经营稳健，业务模式成熟，盈利能力良好。
• 专项计划通过科学的现金流管理及严格的法律保障，降低了投资风险。

关键信息

基础资产构成

• 基础资产涉及上海市211个地下站台的通信空间收益权及相关附属权益。
• 基础资产在特定期间的设施资源使用费收入预测为41,145万元，覆盖优先级证券本息。
• 基础资产未设定抵押、质押或其他权利限制，且无诉讼、仲裁、执行或破产风险。

增信方式

• 优先/次级结构：次级证券偿付顺序在优先级之后，形成超额覆盖。
• 差额支付：申通资产作为差额支付人，若收入不足将补足差额。
• 应收账款质押：申通资产以其资源使用合同应收账款为专项计划提供质押担保。

现金流分配顺序

• 按优先级01、优先级02、优先级03、次级的顺序进行分配。
• 同一顺位的支付项不能同时获得足额偿付时，按相同比例偿付。
• 若上一应付项未足额偿付，不能开始下一应付项的偿付。

投资风险与缓释措施

• 主要风险：
  • 计划管理人、监管银行、托管人违约；
  • 资产服务机构违规；
  • 差额支付人违约；
  • 合同金额不确定性；
  • 资源使用者违约；
  • 资金混同风险；
  • 优先级/次级结构及超额滚存风险。
• 风险缓释措施：
  • 申通资产主体信用良好，破产风险低；
  • 通过差额支付机制保障优先级证券兑付；
  • 严格现金流管理流程，降低资金混同风险；
  • 项目中介机构具备丰富经验，尽职能力较强；
  • 压力测试显示，即使收入下降15%，仍能覆盖优先级证券本息；
  • 若收入下降50%，将触发加速清偿事件，投资者可要求申通资产赎回剩余资产。

重要时间节点

• 未发生回购事件时，兑付日为：2017年1月26日、2017年7月26日、2018年1月26日、2018年7月26日、2019年1月26日、2019年7月26日。
• 若发生回购事件，兑付日为回购通知日后第30个工作日。

原始权益人介绍

公司概况

• 公司名称：上海申通地铁资产经营管理有限公司
• 成立时间：2005年8月9日
• 注册资本：截至2015年6月30日为146,000万元
• 股东结构：申通集团为唯一股东
• 法定代表人：2011年7月28日变更为叶彤

主要业务

• 从事与地铁经营相关的五大核心业务：盾构工程、信息发展、传媒、物业开发与管理、商业管理。
• 信息发展板块是与基础资产直接相关的业务，提供地铁特色信息服务。

财务表现

• 营业收入：
  • 2012年：99,832.22万元
  • 2013年：99,091.00万元
  • 2014年：98,008.44万元
• 主要收入来源：
  • 租赁及物业管理收入占比56.05%至58.48%
  • 通信设施收入占比24.44%至28.86%
• 主要财务指标（2012-2014年）：
  • 流动比率：1.32至1.47
  • 速动比率：0.72至1.44
  • 资产负债率：58.10%至36.72%
  • EBIT利息保障倍数：5.69至28.76
  • 总资产收益率：0.0742至18.60%
  • 净资产收益率：0.1572至29.39%

管理制度

• 公司不设股东会，仅设董事会和监事会。
• 建立健全的内部控制体系，包括财务管理、投融资管理、人事管理、内部审计等。
• 业务流程清晰，运营机制完善。

参与机构

• 原始权益人/资产服务机构/差额支付人/出质人：上海申通地铁资产经营管理有限公司
• 计划管理人：上海国泰君安证券资产管理有限公司
• 销售机构：国泰君安证券股份有限公司
• 托管银行：交通银行股份有限公司
• 登记机构：中国证券登记结算有限公司上海分公司
• 律师事务所：远闻（上海）律师事务所
• 信用评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司
• 资产评估机构：银信资产评估有限公司

联系方式

计划管理人

• 名称：上海国泰君安证券资产管理有限公司
• 地址：上海市银城中路168号
• 联系人：徐刚、杨甜
• 联系电话：021-38675909
• 传真：021-50685909
• 邮政编码：200120
• 网址：www.gtjazg.com

销售机构

• 名称：国泰君安证券股份有限公司
• 地址：上海市银城中路168号
• 联系人：胡玮瑛、吴迪珂、丁辰晖、罗京
• 联系电话：021-38676666
• 传真：021-50688712
• 邮政编码：200120
• 网址：www.gtja.com