20220828-浙商证券-口子窖-603589.SH-口子窖2022H1业绩点评报告_22Q2业绩短暂承压_营销改革进行时_4页_1mb

口子窖2022H1业绩点评报告总结

核心内容

口子窖（603589）于2022年08月28日发布了2022年半年度业绩公告，报告显示公司上半年业绩表现受到短期因素影响，但整体仍保持稳健增长趋势。公司持续推进营销改革，优化产品结构，同时在渠道建设与成本控制方面取得积极进展。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现收入22.97亿元，同比增长2.42%；归母净利润7.40亿元，同比增长7.58%。尽管Q2收入和净利润分别下降7.87%和4.92%，但公司整体表现仍优于行业平均水平。
• 产品结构优化：高档酒收入占比略有提升，显示公司正在向更高价位产品倾斜，有助于提升整体盈利能力。
• 渠道建设：省内经销商数量持续增长，为公司未来市场拓展奠定基础。尽管Q2省内收入略有下降，但公司注重渠道健康，未压货，经营表现稳健。
• 费用与利润：2022Q2期间费用率同比下降1.22个百分点至22.25%，净利率同比提升0.80个百分点至25.79%。费用率的下降成为利润增长的重要动力。
• 现金流与合同负债：Q2经营性现金流下降至-4.53亿元，但合同负债环比增长5.04%至3.96亿元，显示市场需求仍在逐步恢复。
• 盈利预测：预计2022~2024年公司收入增速分别为10.9%、18.4%、17.6%；净利润增速分别为10.5%、18.7%、18.3%；EPS分别为3.2、3.8、4.5元/股；PE分别为16、13、11倍，维持买入评级。

关键信息

产品结构与市场策略

• 公司重点推广口子5、6、10、20及兼香518等产品，实现全价格带布局。
• 市场建设方面，围绕“团购渠道为主渠道，政商务用酒为主产品”的战略定位，统筹推进全国市场布局。
• 成立合肥营销公司，加强合肥市场建设，同时加大渠道下沉力度。

财务表现

• 收入：2022H1收入22.97亿元，同比增长2.42%；Q2收入9.86亿元，同比下降7.87%。
• 利润：2022H1归母净利润7.40亿元，同比增长7.58%；Q2归母净利润2.54亿元，同比下降4.92%。
• 毛利率与净利率：Q2毛利率为72.06%，净利率为25.79%，净利率同比提升0.80个百分点。
• 费用率：Q2期间费用率同比下降1.22个百分点至22.25%，其中销售费用率下降2.29个百分点至14.85%，管理费用率上升0.57个百分点至7.59%，财务费用率上升0.49个百分点至-0.19%。

资产与负债情况

• 资产总计：2022E资产总计为12350亿元，预计持续增长。
• 负债合计：2022E负债合计为2943亿元，资产负债率下降至23.83%。
• 现金及等价物：2022E现金为2565亿元，预计持续增长。
• 合同负债：Q2合同负债为3.96亿元，同比减少20.16%，环比增长5.04%。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持买入评级，预计未来三年公司收入与净利润将持续增长。
• 风险提示：主要风险包括海外疫情影响国内白酒动销恢复、批价上涨不及预期等。

未来展望

• 公司正在稳步推进营销改革，通过优化产品结构、加强渠道建设、提升品牌影响力，力争实现业绩的持续增长。
• 预计“十四五”末，公司65°原酒产能突破5万吨，储酒规模达到30万吨，形成国内领先的现代化白酒生产基地。
• 股票走势显示公司具备一定的投资价值，投资者可关注其未来增长潜力。

财务摘要

财务比率

投资建议

投资者可关注口子窖在营销改革和产品结构优化方面的进展，以及其在高端酒市场的表现。公司未来增长潜力较大，但需警惕疫情反复及市场波动等风险。