20171210-申万宏源-国内流动性周度观察_国内流动性周度观察资金面平稳跨年_13页_1mb

2017年12月10日流动性周度观察总结

核心内容

2017年12月10日发布的流动性周度观察报告，分析了过去一周（11.27-12.01）及当前（12.04-12.08）国内金融市场的流动性状况，重点包括资金价格、公开市场操作、国债收益率、票据市场、信托产品、两融余额、人民币汇率及外汇占款等方面的变化。同时，报告对12月的流动性趋势进行了展望，指出央行通过精细化操作维持资金面的紧平衡。

主要观点

• 资金价格波动：上周银行间市场不同期限的回购利率涨跌不一，其中一个月回购利率大幅上升89.3个基点至5.26%。
• 央行操作灵活：本周央行通过逆回购和MLF操作对冲流动性，保持市场资金面的稳定。MLF操作模式有所调整，仅对冲当日到期量，显示央行在货币投放上的灵活性。
• 国债收益率变化：国债收益率整体上行，1年期国债收益率上升12个基点，10年期国债收益率上升2.5个基点，但10年期与1年期利差有所收窄。
• 票据市场：票据收益率下行，信用利差也有所收窄，表明市场对信用资产的需求有所增加。
• 信托产品收益率上升：新发行信托产品收益率上升12个基点至7.34%，反映市场对信托产品的风险偏好有所提升。
• 两融余额下降：沪深两市融资融券余额周环比下降1.48%，显示市场融资需求有所减弱。
• 人民币贬值压力：美元指数上升1.1%至93.87，人民币即期和中间价均出现贬值，离岸人民币汇率贬值幅度更大。
• 资本外流压力可控：尽管美联储12月可能加息，但中美利差处于区间上沿，资本外流压力有限。

关键信息

1. 资金价格变化

• 隔夜回购利率：2.65%
• 7天回购利率：3.10%
• 14天回购利率：3.88%
• 21天回购利率：4.44%
• 一个月回购利率：5.26%
• R007-DR007：0.28%

2. 公开市场操作

• 逆回购：上周共开展2700亿元逆回购操作，到期7800亿元，净回笼5100亿元。
• MLF操作：12月6日进行1880亿元MLF操作，完全对冲当日到期量；12月16日还有1870亿元MLF到期，预计央行将再次操作。

3. 国债收益率

• 1年期国债收益率：3.75%
• 3年期国债收益率：3.76%
• 5年期国债收益率：3.85%
• 7年期国债收益率：3.91%
• 10年期国债收益率：3.91%
• 10年期与1年期国债利差：15.56个基点（下降9.52个基点）

4. 票据市场

• 1年期AAA票据收益率：4.93%（下降11.7个基点）
• 3年期AAA票据收益率：5.22%（下降2.0个基点）
• 5年期AAA票据收益率：5.30%（下降6.0个基点）
• 信用利差：1年期为1.18%（下降23.7个基点），3年期为1.47%（下降0.9个基点），5年期为1.45%（下降9.8个基点）

5. 票据贴现与信托产品

• 珠三角、长三角票据贴现利率均上升1.0个基点，至4.20%、4.15%
• 票据转贴利率：4.05%
• 信托产品收益率：7.34%（上升12个基点）

6. 两融余额

• 沪深两市融资融券余额：10136.33亿元（周环比下降1.48%）
• 占A股流通市值：2.31%（周环比下降0.01%）

7. 汇率与资本流动

• 美元兑人民币即期汇率：6.6175（贬值0.17%）
• 中间价：6.6218（贬值0.23%）
• 离岸汇率：6.6238（贬值0.41%）
• CNY日均成交量：216亿美元（环比下降48亿美元）
• 外汇占款：11月外储环比连续10个月上升，资本外流压力有限

8. 流动性展望

• 本周流动性：预计偏紧，主要受MLF到期、MPA考核、同业存单发行等因素影响。
• 主要影响因素：
  • 回笼：逆回购到期4800亿元，MLF到期1870亿元
  • 投放：财政存款、国债发行、同业存单发行等
• 监管与外部因素：严监管时代开始，叠加美联储加息和特朗普税改进展，需关注外围冲击对流动性的影响。

总结

报告指出，尽管12月流动性面临一定压力，但央行通过精细化的公开市场操作，有效平滑了跨年波动，维持了资金面的紧平衡。同时，报告强调需关注监管政策和外部因素（如美元指数上升、人民币贬值）对市场流动性可能带来的冲击。总体来看，流动性在可控范围内，市场应保持理性，关注政策变化及资金面动态。