20220430-天风证券-中国交建-601800.SH-超预期_高基数下收入_利润_新签增长均有力_4页_993kb

中国交建（601800）2022年一季报总结

核心内容

中国交建在2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，收入、利润和新签合同额均实现同比增长，且在高基数背景下仍保持良好增长态势。公司公告显示，22q1收入为1,721亿元，同比增长13%；归母净利为51亿元，同比增长18%；扣非归母净利为49亿元，同比增长17%。这些数据表明公司具备较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 收入与利润增长显著：在21q1的高基数基础上，22q1收入增长强劲，显示较高的基建投资景气度及良好的公司活力。
• 新签合同额增长：22q1公司新签合同额为4,307亿元，同比增长5%，完成年度目标的30%。其中，基建建设、基建设计、疏浚及其他业务分别增长6%、25%、-11%、-19%。
• 毛利率承压：22q1综合毛利率为11.7%，同比下降0.2个百分点，主要由于项目结构变化。
• 费用管控有效：管理费用率同比下降0.8个百分点至2.5%，少数股东损益影响减弱，归母净利率同比增长0.2个百分点至3.0%。
• 资产负债结构优化：22q1末资产负债率为72.8%，同比下降0.5个百分点；带息负债比率下降至45.6%；短期负债占比下降至12.6%。
• 现金流管理良好：22q1经营性现金流净额同比少流出5亿元至净流出334亿元；投资性现金流净额同比少流出30亿元至净流出200亿元。
• 项目投资审慎：公司22fy股权投资规划为2,267亿元，较21fy完成额有所收窄，显示对投资质量的重视。
• REITs布局：公司成功发行基础设施公募REITs，交易代码为508018，简称华夏中国交建REIT，显示公司在资产运营方面的积极布局。
• 海上风电布局：公司联合多家企业设立海上风电公司，显示其在该领域的战略拓展和资源整合能力。

关键信息

• 盈利预测：维持22-24年盈利预测分别为207/233/262亿元，年增长率分别为15%、13%、12%。
• 目标价格：维持22年10.5倍目标PE，目标价为13.41元，继续维持“买入”评级。
• 财务比率：市盈率从10.83下降至6.71，市净率从0.72下降至0.53，市销率从0.28下降至0.18，EV/EBITDA从1.12上升至1.43。
• 股价走势：当前价格为10.86元，一年内最高为11.30元，最低为6.11元。

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 减值风险
• REITs配套政策落实节奏及执行力度低于预期

相关报告

1. 《中国交建-年报点评报告：业绩略低于预期，特许权资产亏损收窄，受益REITs》2022-04-01
2. 《中国交建-公司专题研究:央企系列
   2：更受益稳增长，REITs催化运营资产重估》2022-01-28
3. 《中国交建-季报点评:21q3新签收入延续高增，经营质量向好》2021-11-01

可比公司估值表

财务预测摘要

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