20220905-安信证券-中国交建-601800.SH-营收稳健增长投资收益高增_费用率控制有效经营性现金流出收窄_6页_373kb

中国交建2022年中报总结

核心内容概述

中国交建（601800.SH）在2022年上半年实现了营收和净利润的稳健增长，其中营收同比增长6.84%，归母净利润同比增长13.43%。公司通过有效的费用率控制，推动了经营性现金流出的收窄，并在投资收益方面表现出显著增长。

主要观点

• 营收增长：2022年上半年公司实现营业收入3639.24亿元，同比增长6.84%。其中，基建建设业务贡献最大，营收占比达88.82%；疏浚业务增长最快，同比增长13.31%。
• 净利润增长：归母净利润达到110.83亿元，同比增长13.43%。净利润增速远高于营收增速，主要得益于投资净收益的大幅增长（同比增长361.07%）以及期间费用率的显著下降。
• 毛利率变化：综合毛利率为10.22%，同比下降0.88个pct。各主营业务毛利率均有所下降，但公司通过优化费用结构，有效提升了净利率和ROE。
• 经营性现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为-457.25亿元，较上年同期的净流出646.10亿元有所改善，主要由于公司加强了收付款管理。
• 资产负债结构优化：期末资产负债率为73.42%，较上年同期末下降0.88个pct，公司资本结构持续优化。
• 订单储备充足：新签合同额达8019.00亿元，同比增长17.04%。其中，境内铁路建设、港口建设、境外工程和道路与桥梁等业务均实现正向增长。
• 投资回报提升：ROE（加权）为4.48%，同比提升0.30个pct；ROIC为12.9%，显示公司投资回报能力较强。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2022年H1营收3639.24亿元，净利润110.83亿元。
• 毛利率与净利率：综合毛利率10.22%，销售净利润率3.71%。
• 费用率控制：期间费用率5.19%，同比下降1.15个pct，其中管理费用率和财务费用率分别下降0.45个和0.58个pct。
• 投资收益：投资净收益20.76亿元，同比高增16.36亿元，主要由于发行公募REITs处置项目公司带来的收益。

资产与负债情况

• 货币资金：期末货币资金余额为1468.26亿元，较年初增长40.4%。
• 资产负债率：期末资产负债率为73.42%，同比下降0.88个pct。
• 特许经营权资产：特许经营权资产规模为2343.69亿元，主要为高速公路资产，未来有望受益于基建REITs的发展。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”投资评级。
• 目标价：6个月目标价为10.50元。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入增速分别为11.8%、11.5%、10.0%；净利润增速分别为12.6%、12.2%、11.3%；EPS分别为1.25元、1.41元、1.57元。

风险提示

• 风险因素：疫情控制不及预期、政策推进不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧、工程进度不及预期、海外经营风险、项目回款风险等。

财务指标预测

估值数据