20160506-中国银河-建筑与工程行业：增速持续放缓，重点关注转型真成长、PPP及设计板块_1mb

报告摘要

建筑与工程行业分析报告总结

核心内容

行业整体情况：2015年建筑板块实现营业收入3.63万亿元，归母净利润1010.18亿元，同比分别增长5.56%和11.33%，增速继续放缓。毛利率、净利率同比分别上升0.40%和0.09%。期间费用率上升0.23%，其中管理费用率增长最快。经营净现金流/营收为5.73%，同比上升3.19%。资产负债率稳步下降至77.69%。
2016年一季度情况：行业营收7731.35亿元，同比增长5.10%；归母净利润208.81亿元，同比增长15.38%。收入增速进一步放缓，但利润增长有所提升。

主要观点

行业趋势：建筑行业整体增速放缓，但部分子板块如设计咨询和钢结构表现出色。
盈利能力：设计咨询和钢结构板块毛利率和净利率表现较好，分别为26.43%和7.84%。
现金流管理：尽管整体现金流有所改善，但园林工程板块仍面临较大压力，收现比为73.47%。
投资策略：建议关注转型真成长、PPP基建稳增长和低估值龙头等主线。

关键信息

各子板块业绩分析

子板块	2015年营业收入（亿元）	2015年同比增长率	2015年归母净利润（亿元）	2015年同比增长率	2016Q1营业收入（亿元）	2016Q1同比增长率	2016Q1归母净利润（亿元）	2016Q1同比增长率
设计咨询	152.58	+27.4%	11.49	+34.8%	32.63	+26.95%	2.12	+16.69%
建筑智能	96.29	+10.8%	6.08	+12.27%	19.44	+20.52%	1.26	+34.55%
化建工程	1189.32	-13.93%	83.35	-45.57%	195.42	-25.87%	9.63	-48.74%
园林工程	268.20	+11.28%	19.32	-21.70%	41.53	+18.97%	-0.18	-179.87%
装修装饰	832.66	-0.70%	46.54	-9.10%	172.47	-1.59%	10.21	+3.69%
基建建设	20937.44	+5.2%	528.58	+12.3%	4265.90	+6.42%	100.09	+20.65%
房屋建设	10601.18	+9.80%	294.29	+14.00%	2545.79	+7.66%	71.73	+14.76%
钢结构	243.06	+1.50%	8.90	+59.40%	48.97	+11.25%	1.44	+2.80%
专业工程	2622.43	+0.29%	74.01	+27.23%	510.08	-4.46%	17.37	+13.31%

子板块分析

设计咨询：
- 收入增速保持领先，钢结构净利润增长最明显。
- 2015年毛利率26.43%，净利率7.84%，均为行业领先。
- 2016Q1毛利率22.62%，净利率6.55%，盈利质量有所提升。
建筑智能节能：
- 2015年收入96.29亿元，同比增长10.80%；净利润6.08亿元，同比增长12.27%。
- 2016Q1收入19.44亿元，同比增长20.52%；净利润1.26亿元，同比增长34.55%。
- 毛利率和净利率均有所上升，盈利能力提升。
化建工程：
- 2015年收入1189.32亿元，同比下降13.93%；净利润83.35亿元，同比下降45.57%。
- 2016Q1收入195.42亿元，同比下降25.87%；净利润9.63亿元，同比下降48.74%。
- 毛利率和净利率均下降，现金流状况不佳。
园林工程：
- 2015年收入268.20亿元，同比增长11.28%；净利润19.32亿元，同比下降21.70%。
- 2016Q1收入41.53亿元，同比增长18.97%；净利润-0.18亿元，同比下降179.87%。
- 毛利率和净利率下降，现金流紧张。
装修装饰：
- 2015年收入832.66亿元，同比下降0.70%；净利润46.54亿元，同比下降9.10%。
- 2016Q1收入172.47亿元，同比下降1.59%；净利润10.21亿元，同比增长3.69%。
- 现金流有所改善，但应收账款周转率下降。
基建建设：
- 2015年收入20937.44亿元，同比增长5.2%；净利润528.58亿元，同比增长12.3%。
- 2016Q1收入4265.90亿元，同比增长6.42%；净利润100.09亿元，同比增长20.65%。
- 水利水电、交建路桥发展良好，铁路业绩增长趋缓。
房屋建设：
- 2015年收入10601.18亿元，同比增长9.80%；净利润294.29亿元，同比增长14.00%。
- 2016Q1收入2545.79亿元，同比增长7.66%；净利润71.73亿元，同比增长14.76%。
- 现金流有所改善，应收款项增长较快。
钢结构：
- 2015年收入243.06亿元，同比增长1.50%；净利润8.90亿元，同比增长59.40%。
- 2016Q1收入48.97亿元，同比增长11.25%；净利润1.44亿元，同比增长2.80%。
- 毛利率和净利率上升，盈利质量提高。
专业工程：
- 2015年收入2622.43亿元，同比增长0.29%；净利润74.01亿元，同比增长27.23%。
- 2016Q1收入510.08亿元，同比下降4.46%；净利润17.37亿元，同比增长13.31%。
- 行业整体稳定，但公司表现差异较大。