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中报预告高速增长，加码半导体检测领域总结

核心内容

公司2018年中报业绩预告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润预计在1.10-1.25亿元之间，同比增长109.72%-138.32%，整体表现符合预期。分析师认为，公司作为国内面板检测设备龙头，将充分受益于平板检测设备国产替代趋势，预计2018-2020年归属于母公司净利润分别为2.85、4.16、6.25亿元，同比分别增长71.0%、45.8%、50.2%。对应EPS分别为1.74、2.54和3.82元，当前股价对应2018-2020年PE分别为41、28和19倍，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• LCD检测设备持续增长：公司LCD检测设备在2018年将继续保持高速增长，主要得益于国内LCD产线投资维持高位，且公司Array和Cell制程设备成熟，中、前段设备成为主要增长动力。
• OLED检测设备有望爆发：随着国内OLED产线逐步投产，公司OLED检测设备业务有望迎来爆发期，进一步推动业绩增长。
• 加码半导体检测领域：公司通过设立上海精测微电子装备有限公司，进一步布局半导体检测设备领域，目标成为全球领先的半导体测试设备供应商。
• 市场前景广阔：国内半导体产线投资已公布金额超过1000亿美元，对应的检测设备市场规模达72亿美元，国产替代空间巨大。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：从2016年的54.1%提升至2020E的51.1%
• 净利率：从2016年的18.8%提升至2020E的21.2%
• ROE：从2016年的12.6%提升至2020E的30.8%
• 资产负债率：从2016年的27.0%上升至2020E的38.2%

营运能力

• 总资产周转率：从0.7提升至1.0
• 应收账款周转率：从2.3提升至3.5
• 应付账款周转率：保持在2.7左右

风险提示

• 下游面板、半导体投资放缓
• 市场竞争加剧

估值分析

• PE：从2016年的119.08倍下降至2020E的18.8倍
• P/B：从2016年的16.60倍下降至2020E的5.80倍
• EV/EBITDA：从2016年的105.97倍下降至2020E的15.3倍

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：推荐（未来6-12个月，预计行业指数表现强于市场基准指数）

其他信息

• 分析师：孙金钜（分析师）、吴吉森（联系人）
• 联系方式：
  • 孙金钜：021-68866881 / sunjinju@xsdzq.cn
  • 吴吉森：021-68865595-205 / wujisen@xdzq.cn
• 公司地址：
  • 北京：北京市海淀区北三环西路99号院1号楼15层
  • 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼
  • 深圳：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦15楼1501室
• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/

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估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，可能因不同假设导致分析结果有较大差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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