精测电子（300567）总结
核心内容
精测电子（300567）是一家专注于显示检测和半导体检测设备的公司，受益于新型显示技术的发展及市场需求的提升，其业务在2021年上半年实现了显著增长。公司通过在多个检测设备领域的布局，增强了其市场竞争力和盈利能力。
主要观点
- 业绩表现突出：2021年上半年公司实现营业收入12.92亿元，同比增长76.44%；归母净利润为1.46亿元，同比增长203.43%；扣非净利润为1.34亿元，同比增长229.49%。基本每股收益为0.57元，显示公司盈利能力显著增强。
- 新型显示推动需求增长：尽管LCD产线投资放缓，但OLED、MicroLED、MiniLED等新型显示产品的发展带动了显示检测设备的市场需求。AOI光学检测系统、OLED调测系统、平板显示自动化设备及信号检测系统均实现大幅增长。
- 半导体检测业务增长迅猛：子公司武汉精鸿、WINTEST及上海精测在半导体检测领域取得突破，实现批量订单，形成前后道检测全领域布局。半导体板块销售收入达0.65亿元，同比增长1,200.50%。
- 盈利预测乐观：公司维持2021-2023年净利润预测为4.33亿元、5.91亿元、7.89亿元，维持“增持”评级，显示出机构对公司的未来增长前景持积极态度。
- 估值逐步下降：公司市盈率（P/E）从2020年的80.03降至2023年的24.66，市净率（P/B）也从11.11降至5.46，表明市场对其估值趋于理性。
关键信息
财务数据与估值
| 财务指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
1,950.73 |
2,076.52 |
2,900.71 |
3,922.25 |
5,228.59 |
| 增长率（%） |
40.39% |
6.45% |
39.69% |
35.22% |
33.31% |
| 归母净利润（百万元） |
269.71 |
243.23 |
434.21 |
591.43 |
789.32 |
| 增长率（%） |
-6.66% |
-9.82% |
78.52% |
36.21% |
33.46% |
| 市盈率（P/E） |
72.17 |
80.03 |
44.83 |
32.91 |
24.66 |
| 市净率（P/B） |
13.44 |
11.11 |
8.91 |
7.01 |
5.46 |
| EV/EBITDA |
45.51 |
47.37 |
29.63 |
22.18 |
17.49 |
风险提示
- 客户大幅下调资本开支
- 公司产品研发不及预期
- 下游客户导入不及预期
投资建议
- 评级：增持
- 当前价格：69.98元
- 投资建议说明：基于公司业绩增长及行业前景，机构建议投资者增持。
财务结构
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
1,104.2 |
1,301.0 |
29.01 |
936.66 |
669.98 |
| 应收账款+票据 |
919.30 |
991.45 |
1,185.94 |
1,357.1 |
1,752.8 |
| 流动资产合计 |
3,010.2 |
3,320.2 |
2,702.29 |
4,161.2 |
4,954.0 |
| 非流动资产合计 |
1,238.9 |
1,664.0 |
1,596.22 |
1,528.4 |
1,460.6 |
| 资产总计 |
4,249.1 |
4,984.3 |
4,298.51 |
5,689.6 |
6,414.6 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 短期借款 |
997.64 |
967.78 |
72.81 |
0.00 |
0.00 |
| 应付账款+票据 |
473.91 |
852.85 |
480.82 |
1,334.9 |
1,080.1 |
| 流动负债合计 |
1,858.7 |
2,226.4 |
1,122.96 |
1,945.1 |
1,910.8 |
| 非流动负债合计 |
907.80 |
900.47 |
900.47 |
900.47 |
900.47 |
| 负债合计 |
2,766.5 |
3,126.9 |
2,023.43 |
2,845.6 |
2,811.3 |
| 股东权益合计 |
1,482.6 |
1,857.3 |
2,275.09 |
2,844.0 |
3,603.3 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
-115.18 |
446.76 |
-410.13 |
926.11 |
-327.90 |
| 投资活动现金流 |
-760.60 |
-252.44 |
73.52 |
73.52 |
73.52 |
| 筹资活动现金流 |
1,180.4 |
-81.46 |
-935.45 |
-91.98 |
-12.28 |
| 现金净增加额 |
305.56 |
101.97 |
-1,272.0 |
907.65 |
-266.67 |
主要财务比率
| 比率 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
47.32% |
47.39% |
48.27% |
47.91% |
48.03% |
| 净利率 |
13.33% |
10.38% |
14.40% |
14.51% |
14.52% |
| ROE |
18.62% |
13.89% |
19.87% |
21.30% |
22.13% |
| ROIC |
22.79% |
12.87% |
20.03% |
19.00% |
30.38% |
| 资产负债率 |
65.11% |
62.74% |
47.07% |
50.01% |
43.83% |
| 流动比率 |
1.62 |
1.49 |
2.41 |
2.14 |
2.59 |
| 速动比率 |
1.15 |
1.06 |
1.24 |
1.25 |
1.42 |
| 每股收益 |
0.97 |
0.87 |
1.56 |
2.13 |
2.84 |
| 每股经营现金流 |
-0.41 |
1.61 |
-1.47 |
3.33 |
-1.18 |
| 每股净资产 |
5.21 |
6.30 |
7.86 |
9.98 |
12.82 |
总结
精测电子在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，受益于新型显示技术的推动及半导体检测业务的快速发展。公司通过多元化布局，不仅在显示检测领域占据优势，还在半导体检测领域取得重要进展，形成前后道检测全领域布局。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，机构维持“增持”评级，但需关注客户资本开支变动、产品研发及客户导入等潜在风险。
