拟设立上海全资子公司，持续深度布局半导体检测设备
核心内容概述
精测电子计划在上海设立全资子公司“上海精测微电子装备有限公司”，投资金额为人民币1亿元，重点布局半导体测试与制程设备领域，尤其聚焦集成电路工艺控制检测设备的生产。通过自主研发和海外并购等方式，公司旨在实现技术突破和产业化，进一步提升其在半导体检测设备市场的竞争力，并依托其在平板显示检测领域的领先地位，打造全球领先的半导体测试设备供应商和服务商。
主要观点
- 战略定位：公司通过设立全资子公司，强化在半导体检测设备领域的布局，目标是成为全球领先的半导体测试设备供应商。
- 市场前景：受益于半导体国产化趋势，预计到2020年，中国半导体测试设备市场空间将达24亿美元，行业将迎来重要发展机遇。
- 技术优势：公司在平板显示检测领域具备“光、机、电、算、软”五位一体的垂直整合能力，为行业内少数能提供三大制程检测系统的企业之一。
- 业绩增长：依托面板行业高景气度和半导体检测业务的稳步推进，公司预计在2018-2020年保持净利润和收入的高增长，EPS分别为1.64、2.13、2.69元，PE分别为42、32、25倍。
- 财务预测：公司2017年净利润为166.8百万元，预计2018-2020年净利润分别为268.4、348.4、440.7百万元，收入分别为895.1、1294.4、1659.0、2073.8百万元，毛利率维持在50%-54%之间，净利率稳步提升。
关键信息
财务指标
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元/股） |
P/E（倍） |
| 2017A |
895 |
167 |
2.04 |
67 |
| 2018E |
1,294 |
268 |
1.64 |
42 |
| 2019E |
1,659 |
348 |
2.13 |
32 |
| 2020E |
2,074 |
441 |
2.69 |
25 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 依据：公司业绩持续高增长，盈利能力不断提升，未来6个月个股涨幅预期相对大盘在15%以上。
风险提示
- 面板投资增速低于预期
- 半导体检测设备研发与市场推广进度不及预期
- 行业竞争加剧
股价与市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
68.30 |
| 一年最低/最高价（元） |
34.27/86.20 |
| 市净率（倍） |
12.37 |
| 流通A股市值（百万元） |
5622.32 |
财务结构分析
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 |
1163.5 |
1533.3 |
1794.7 |
2324.5 |
| 非流动资产 |
110.5 |
133.1 |
293.2 |
277.8 |
| 资产总计 |
1274.0 |
1666.4 |
2087.9 |
2602.2 |
负债与股东权益（百万元）
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动负债 |
349.2 |
409.4 |
507.1 |
612.0 |
| 非流动负债 |
60.9 |
61.4 |
61.9 |
62.4 |
| 负债总计 |
410.2 |
470.8 |
569.0 |
674.4 |
| 归属母公司股东权益 |
855.0 |
1190.4 |
1518.2 |
1933.0 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
118.3 |
-36.1 |
168.1 |
240.5 |
| 投资活动现金流 |
-157.3 |
-34.4 |
-183.3 |
-19.5 |
| 筹资活动现金流 |
9.5 |
68.9 |
-20.6 |
-26.0 |
| 现金净增加额 |
-30.0 |
-1.6 |
-35.8 |
195.1 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
2.04 |
1.64 |
2.13 |
2.69 |
| 每股净资产（元） |
10.45 |
7.27 |
9.28 |
11.81 |
| ROIC（%） |
15.6% |
22.6% |
22.6% |
24.1% |
| ROE（%） |
19.5% |
22.5% |
22.9% |
22.8% |
| 毛利率（%） |
54.1% |
50.7% |
52.6% |
53.0% |
| EBIT Margin（%） |
16.9% |
22.0% |
22.2% |
22.8% |
| 销售净利率（%） |
18.6% |
20.7% |
21.0% |
21.3% |
| 资产负债率（%） |
32.2% |
28.3% |
27.3% |
25.9% |
| P/E（倍） |
67 |
42 |
32 |
25 |
| P/B（倍） |
13 |
9 |
7 |
6 |
| EV/EBITDA（倍） |
37.47 |
19.90 |
15.37 |
11.98 |
结论
公司通过设立全资子公司，加速布局半导体检测设备领域，结合自身在平板显示检测领域的优势，有望在全球半导体检测市场中占据领先地位。预计未来三年，公司净利润和收入将持续增长，盈利能力不断提升，估值逐步下降，维持“买入”投资评级。然而，需关注面板投资增速、半导体检测设备研发进展及行业竞争加剧等潜在风险。
