核心内容
精测电子于2021年8月28日发布半年报，上半年实现营业收入12.92亿元，同比增长76.44%；归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元，同比增长203.43%。公司整体业绩符合市场预期，主要得益于半导体检测设备业务的快速增长以及平板显示检测领域的持续拓展。
主要观点
平板显示检测业务显著增长
- AOI光学检测系统：收入5.19亿元，同比增长100.07%。
- OLED调测系统：收入3.57亿元，同比增长6.61%。
- 平板显示自动化设备：收入1.46亿元，同比增长234.59%。
- 信号检测系统：收入1.59亿元，同比增长189.12%。
- 合计面板类业务收入：达11.82亿元，同比增长70%。
- 尽管国内LCD产线投资放缓，但公司通过深入面板中前道制程（Array&Cell）和推动AOI及OLED产品发展，成功实现了平板显示检测业务的快速增长。
半导体检测设备实现从0-1的跨越
- 半导体检测设备销售收入：6,517.72万元，同比增长1,200.50%。
- 公司已基本实现半导体检测前道与后道全领域的布局：
- 前道检测：成功交付首台12寸晶圆外观缺陷检测设备，首台独立式OCD设备与ReviewSEM出机，膜厚产品已取得国内一线客户的批量订单。
- 后道测试设备：老化（Burn-In）产品线已实现批量订单，CP/FT产品线相关产品已送样，量产订单正在积极争取中。
- 半导体检测设备业务的快速成长标志着公司在该领域的突破。
新能源检测设备布局加强
- 常州精测子公司设立：2021年5月21日设立，与武汉精能共同深耕新能源测试领域。
- 新能源业务收入：上半年实现1,860.16万元，同比增长327.18%。
- 技术投入与市场拓展：公司在燃料电池、锂电池检测方面加大研发投入，逐步缩小与同行业公司的差距。
关键信息
投资建议
- 预计2021-2023年营业收入：分别达27.47亿元、34.07亿元、42.25亿元。
- 预计2021-2023年归母净利润：分别达3.3亿元、4.09亿元、5.26亿元。
- 估值与目标价：给予65X估值，对应目标价77.35元。
- 投资评级：增持-A。
风险提示
- 市场竞争加剧。
- 国产化进程不及预期。
- 半导体设备研发不及预期。
财务数据概览
营收与利润
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
净利润增长率 |
| 2021 |
12.92 |
1.46 |
203.43% |
| 2021E |
27.47 |
3.30 |
36.1% |
| 2022E |
34.07 |
4.09 |
23.7% |
| 2023E |
42.25 |
5.26 |
28.7% |
财务指标
| 指标 |
2021 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
18.6% |
16.5% |
18.1% |
20.1% |
| ROA |
6.1% |
8.3% |
8.1% |
9.3% |
| ROIC |
33.2% |
18.6% |
20.4% |
27.3% |
| 净利润率 |
13.8% |
12.0% |
12.0% |
12.5% |
| 毛利率 |
47.3% |
48.6% |
47.8% |
47.9% |
估值指标
| 指标 |
2021 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE(X) |
60.1 |
49.0 |
39.6 |
30.8 |
| PB(X) |
11.2 |
8.1 |
7.2 |
6.2 |
| P/S |
8.3 |
5.9 |
4.8 |
3.8 |
| EV/EBITDA |
47.5 |
33.6 |
29.2 |
22.7 |
投资评级体系
-
买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
-
增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
-
中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
-
减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
-
卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
交易数据
| 指标 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
18,357.24 |
| 流通市值 |
11,224.62 |
| 总股本 |
278.14 |
| 流通股本 |
170.07 |
| 12个月价格区间 |
46.20/79.86元 |
股价表现
- 股价 (2021-08-27)：66.00元
- 6个月目标价：77.35元
- 分析师：李哲
- 联系方式：lizhe3@essence.com.cn
- 报告联系人：江磊，jianglei@essence.com.cn
财务报表预测
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,746.8 |
3,407.4 |
4,224.9 |
| 营业利润 |
424.6 |
511.1 |
651.1 |
| 净利润 |
330.9 |
409.2 |
526.5 |
| 每股收益 |
1.19 |
1.47 |
1.89 |
| 每股净资产 |
7.22 |
8.11 |
9.43 |
财务指标变化
| 指标 |
2021 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
- |
32.3% |
24.1% |
24.0% |
| 营业利润增长率 |
- |
69.7% |
20.3% |
27.4% |
| 净利润增长率 |
- |
36.1% |
23.7% |
28.7% |
| EBITDA增长率 |
- |
54.9% |
12.5% |
25.4% |
| EBIT增长率 |
- |
67.5% |
13.3% |
26.9% |
偿债能力
| 指标 |
2021 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
65.1% |
45.5% |
50.7% |
49.3% |
| 流动比率 |
1.62 |
1.66 |
1.68 |
1.78 |
| 速动比率 |
1.27 |
1.15 |
1.01 |
1.28 |
| 利息保障倍数 |
6.92 |
18.44 |
-222.24 |
-116.62 |
分红指标
| 指标 |
2021 |
2021E |
2022E |
2023E |
| DPS(元) |
0.27 |
0.36 |
0.45 |
0.60 |
| 分红比率 |
27.4% |
30.0% |
30.6% |
31.6% |
| 股息收益率 |
0.5% |
0.6% |
0.8% |
1.0% |
财务报表预测和估值数据汇总
利润表预测
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,746.8 |
3,407.4 |
4,224.9 |
| 营业成本 |
1,410.7 |
1,779.2 |
2,199.5 |
| 营业利润 |
424.6 |
511.1 |
651.1 |
资产负债表预测
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
219.7 |
565.7 |
953.4 |
| 应收账款 |
918.6 |
974.4 |
1,138.1 |
| 存货 |
692.3 |
1,235.2 |
1,025.4 |
| 股东权益 |
2,100.7 |
2,323.4 |
2,652.0 |
现金流量表预测
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动产生现金流量 |
375.4 |
443.4 |
578.2 |
| 投资活动产生现金流量 |
-62.2 |
21.9 |
-16.6 |
| 融资活动产生现金流量 |
-1,394.6 |
-119.4 |
-174.0 |
公司评级与免责声明
公司具备证券投资咨询业务资格，本报告仅供客户使用，不构成投资建议。在法律许可范围内，公司可能持有相关公司证券或期权，也可能为其提供服务。投资者应自行判断，本报告不承担相关责任。
销售联系人
总结
精测电子在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在半导体检测设备和新能源检测设备领域表现突出。公司通过持续的技术投入和市场拓展，成功实现业务多元化，推动了整体成长性。尽管面临市场竞争和研发风险，但公司的发展潜力和盈利能力得到了市场的认可。
