20201026-万联证券-汽车行业周观点报告_9月汽车行业持续回暖_特斯拉三季度盈利向好_11页_982kb

汽车行业周观点报告总结

核心内容

2020年9月，中国汽车行业持续回暖，整体呈现积极态势。特斯拉作为行业领军企业，第三季度财报表现亮眼，总营收和净利润均实现大幅增长，毛利率创下历史新高，显示出其在盈利能力和成本控制方面的显著提升。

主要观点

• 特斯拉盈利向好：第三季度总营收为87.71亿美元，同比增长39%，环比增长45%；汽车业务收入76.11亿美元，同比增长42%，环比增长47%；归属于普通股股东的净利润为1.43亿美元，同比增长131%，环比增长218%。毛利率达到23.5%，创历史新高，其中汽车业务毛利率高达27.7%。
• 交付量稳步增长：Model 3/Y交付量持续增长，三季度分别交付124,318辆和15,275辆，同比/环比分别增长56%/+55%和-13%/+44%。
• 成本控制与效率提升：特斯拉通过发挥规模效应和提高生产效率，有效降低了制造成本，增强了单车盈利能力，已进入盈利稳定期。
• 未来利润增长预期：随着产能扩大和国产化进程的推进，特斯拉的利润规模有望进一步放大，建议重点关注其产业链。

关键信息

行情回顾

• 上周汽车（申万）行业指数上涨1.25%，跑赢沪深300指数2.77个百分点。
• 子板块表现分化，乘用车上涨6.37%，商用载货车下跌1.39%，商用载客车上涨2.59%，汽车零部件下跌1.43%，汽车服务上涨3.05%，其他交运设备上涨2.19%。
• 今年以来，汽车（申万）指数上涨30.51%，跑赢沪深300指数15.33个百分点，其中乘用车板块涨幅最大，达到55.17%。
• 涨幅靠前的个股有双林股份（46.71%）、万里扬（18.76%）、广汽集团（18.26%）、广汇汽车（14.16%）、钱江摩托（12.96%）等；跌幅靠前的个股有苏奥传感（-20.59%）、南京聚隆（-16.48%）、越博动力（-13.07%）、伯特利（-12.52%）、德赛西威（-11.86%）等。

行业动态

• 特斯拉上海工厂二期项目通过评审：有望于2021年初投产Model Y，不新增用地，优化生产工艺和环保设施设计。
• 特斯拉第三季度财报亮眼：净利润暴增131%，总营收增长39%，连续5个季度盈利。
• 公安部交管新举措：70岁以上老人可考取小型汽车、小型自动挡汽车和轻便摩托车驾照；6年以内的7至9座非营运小微型客车纳入免检范围。

公司动态

• 长城汽车：第三季度营收262.1亿元，同比增长23.64%；净利率14.4亿元，同比增长2.91%。
• 中原内配：获得尼玛克福特车型MPC1.5L产品的印度市场定点，预计2022年开始批量供货，项目生命周期为7年，需求量合计282万只。
• 常熟汽饰：第三季度营收5.4亿元，同比增长2.60%；净利率1.0亿元，同比增长45.51%。

行业重点数据跟踪

• 经销商库存：9月库存预警指数为54.0%，高于去年同期，表明市场持续回暖。
• 周日均零售销量：10月第一周日均零售销量为2.5万台，第二周为6.4万台，第三周为5.3万台，整体表现较强。
• 传统汽车销量：9月国内乘用车销量208.8万辆，同比下降12.4%，环比增长19.0%；轿车销量95.8万辆，同比增长3.0%；SUV销量98.0万辆，同比增长16.0%；MPV销量11.2万辆，同比下降12.3%。
• 客车销量：9月客车销量4.3万辆，同比增长12.8%，环比增长23.0%。
• 货车销量：9月货车销量43.4万辆，同比增长43.8%，环比增长9.5%；重卡销量15.4万辆，同比增长80.2%。
• 新能源汽车销量：9月新能源汽车总销量13.8万辆，同比增长67.7%；其中新能源乘用车销量12.5万辆，同比增长67.0%；新能源商用车销量1.3万辆，同比增长74.2%。

投资建议

• 行业投资评级：强于大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预计超过10%。
• 公司投资评级：建议重点关注特斯拉产业链，关注其盈利稳定期及未来利润增长潜力。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 新能源汽车销量不及预期；
• 中美贸易摩擦加剧；
• 全球疫情持续扩散。

估值情况

• PE估值：当前汽车行业整体PE（TTM）为29.6倍，高于近9年历史均值17.8倍；乘用车PE为32.1倍，高于历史均值13.9倍；商用车PE为31.8倍，高于历史均值19.1倍；零部件PE为28.0倍，高于历史均值23.3倍。
• PB估值：当前汽车行业整体PB为2.3倍，与历史均值持平；乘用车PB为2.1倍，略高于历史均值1.9倍；商用车PB为2.0倍，低于历史均值2.1倍；零部件PB为2.6倍，与历史均值持平。

总结

汽车行业在2020年9月表现出强劲回暖趋势，特斯拉作为核心企业，盈利和交付量均实现显著增长，显示出其在市场中的竞争力和成长潜力。同时，行业政策调整和市场动态对整体发展产生积极影响，建议投资者重点关注特斯拉产业链及相关细分领域，同时警惕外部风险因素对行业和个股的影响。