20211102-国开证券-天坛生物-600161.SH-三季度业绩有所波动_中长期成长明确_5页_235kb
报告摘要
天坛生物（600161）投资分析总结
核心内容概览
天坛生物（600161）作为血制品行业的龙头企业，近年来在采浆量提升、新浆站获批及在研品种推进等方面表现突出，展现出较强的业绩增长潜力。分析师王雯于2021年11月2日发布报告，维持“推荐”投资评级，认为公司未来发展空间广阔。
主要观点
- 业绩增长稳健：2021年前三季度公司实现营收28.18亿元，同比增长6.9%；归母净利润5.58亿元，同比增长12.3%；扣非归母净利润5.52亿元，同比增长14.1%。尽管第三季度营收出现负增长，但整体前三季度表现符合预期。
- 采浆量持续增长：2021年上半年采浆量同比增长25.48%，表明公司在行业供需紧平衡下具备较强的资源获取能力，为业绩增长提供支撑。
- 浆站资源拓展迅速：截至2021年，公司已获批15家浆站，目前在营浆站达55家，拥有浆站数量超过70家，显示出龙头地位和股东资源的加持。
- 在研品种进展顺利：子公司成都蓉生人凝血八因子已获得注册证并通过GMP检查，重组人凝血因子VIII及高纯静丙III期临床试验进展领先，有望提升吨浆收入和利润。
- 毛利率与净利率提升：前三季度毛利率为48.75%，同比提升0.48%；净利润率28.04%，环比和同比分别提升1.04%和0.24%，显示盈利能力增强。
- 现金流状况良好：经营活动现金流净额为8.36亿元，合同负债同比增长37%，存货稳步增长，预计未来业绩具备基础保障。
关键信息
公司基本面
- 总股本：1373百万股
- 流通股本：1373百万股
- 流通A股市值：400亿元
- 每股净资产：5.72元
- 资产负债率：13.79%
股价走势
- 当前价格：29.16元/股
- 动态市盈率（2021年）：约52倍
盈利预测（2021-2023年）
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） |
|---|---|---|---|
| 2021 | 37.61 | 7.72 | 0.56 |
| 2022 | 41.42 | 9.50 | 0.69 |
| 2023 | 47.05 | 11.22 | 0.82 |
财务指标预测（2021-2023年）
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| PE | 51.89 | 42.15 | 35.69 |
| PB | 4.39 | 3.74 | 3.17 |
| EV/EBITDA | 27.24 | 22.38 | 18.60 |
| ROE | 8% | 9% | 9% |
投资建议
- 投资评级：推荐
- 理由：公司作为血制品行业稀缺的龙头企业，具备采浆量提升和产品线扩充的双重增长动力。未来业绩增长确定性较高，估值合理，成长空间充足。
风险提示
- 疫情超预期影响
- 业绩增长不及预期
- 产品竞争加剧
- 产品推广不及预期
- 集采及招标降价风险
- 行业监管政策收紧
- 宏观经济下行风险
- 股票市场系统性风险
分析师简介
- 姓名：王雯
- 执业资格：CFA、CPA
- 学历背景：天津大学学士，对外经济贸易大学硕士
- 经验：8年行业研究经验，曾任渤海证券医药行业分析师
- 承诺：报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，不受第三方影响。
投资评级标准
| 评级类型 | 股票表现（6个月） | 股票表现（3年） |
|---|---|---|
| 强于大市 | 涨幅 > 10% | 涨幅 > 20% |
| 推荐 | 涨幅 10%~20% | 涨幅 20%以内 |
| 中性 | 涨幅 -10%~10% | 涨跌幅 -20%~20% |
| 回避 | 涨幅 < -10% | 涨跌幅 < -20% |
免责声明
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- 报告内容仅反映发布当日分析师的判断，不同时期可能发布不同观点。
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公司概况
- 公司名称：天坛生物
- 所属行业：血制品
- 分析师：王雯
- 执业证书编号：S1380516110001
- 联系电话：010-88300898
- 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn
- 研究与发展部地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层
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