20180824-招商证券-天坛生物-600161.SH-小幅上调盈利预测_4页_757kb

天坛生物（600161.SH）总结

核心内容概述

天坛生物（600161.SH）是一家专注于血制品业务的上市公司，2018年8月24日的股价为17.64元。公司通过重组整合了武汉血制、上海血制和兰州血制等子公司，成为血制品行业的龙头企业。分析师吴斌对天坛生物的血制品业务增长表示认可，并维持“强烈推荐-A”的评级。

主要观点

• 业务增长强劲：2018年上半年，公司血制品业务收入同比增长55.87%，净利润同比增长62.19%，归母净利润同比增长69.4%。
• 盈利预测上调：公司小幅上调2018~2020年的扣非净利润预测，分别同比增长21%、29%和18%，EPS分别为0.58元、0.69元和0.81元。
• 行业前景看好：分析师认为血制品行业长期前景良好，天坛生物凭借资源优势和渠道优势，已具备行业领先地位。
• 重组影响：公司于2017年5月剥离疫苗业务，2018年1月完成对三大血制品子公司的整合，使采浆量由862吨增至1400吨，但权益浆量仅增长25%，因股权比例下降。
• 财务表现：公司经营净现金流优异，上半年达4.3亿元，远高于净利润，显示较强的回款能力。应收账款和应收票据周转率表现良好，尤其是应收票据周转率高达4.38次/半年，优于行业平均水平。
• 库存管理：公司存货周转率提升，但库存商品在2018年中报增长至4亿元，显示业务扩张带来的库存增加。

关键信息

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 研发进度不及预期
• 重组后整合效果不及预期

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

附注

• 分析师承诺：分析师吴斌等承诺报告内容反映其研究观点，不与薪酬挂钩。
• 重要声明：本报告由招商证券编制，内容仅供参考，不构成投资建议，招商证券保留所有权利。