20170210-安信证券-有色金属：钴研究系列之三：钴稀之时已至，钴价步入牛市_31页_1mb

钴市场分析总结

核心内容

本报告分析了2016年至2018年全球钴供需平衡情况，指出钴价已进入牛市，并预计未来两年将持续短缺。报告指出，供给端受刚果（金）产量下滑、铜镍价格低迷以及精炼钴产能受限等因素影响，而需求端则主要由新能源汽车带动，呈现快速增长趋势。

主要观点

• 钴价上涨原因：2016年以来，钴价持续上涨，MB报价累计涨幅达73%，主要由于供给冲击和需求快速增长。
• 供给冲击：2016年全球钴矿产量同比下滑7.67%，其中刚果（金）产量下降9.53%，且铜镍价格长期低迷，导致钴矿产出受限。
• 精炼钴供给受限：2016年全球精炼钴产量增速仅为3.06%，远低于过去7% - 10%的高增长，主要由于原料瓶颈和新增产能不足。
• 未来供给增长有限：2017-2018年全球钴矿产量预计分别增长7.23%和10.78%，但精炼钴产量增速仅为5.14%和5.93%，新增项目较少，产能释放有限。
• 需求快速增长：2016年全球钴消费量达10.49万吨，同比增长10.12%。新能源汽车带动钴需求增长，占比突破20%。
• 市场预期：预计2017和2018年全球钴市场将分别短缺8800吨和1.12万吨，钴价将持续上涨。

关键信息

供给端

• 2016年全球钴矿产量：预计下降7.67%，主要由于刚果（金）产量下降9.53%和铜镍价格低迷。
• 刚果（金）钴矿：
  • 2016年产量下降9.53%，其中手抓矿产量下降超过30%，占总产量约10%。
  • 主要矿山如Katanga、Mutanda、Tenke等产量下降，其中Katanga因WOL项目扩产受限，预计新增产能不超过1400吨。
• 精炼钴供给：
  • 2016年全球精炼钴产量增速仅为3.06%，主要受限于原料供应和产能瓶颈。
  • 中国是全球最大的精炼钴产国，2016年精炼钴产量同比增长23.99%，但原料进口大幅下降，导致产量增速受限。
  • 海外精炼钴产能关停潮，预计年均影响产量7300吨，占2015年总产能的7.44%。

需求端

• 2016年全球钴消费量：预计达10.49万吨，同比增长10.12%。
• 新能源汽车需求：
  • 2016年全球新能源汽车电池钴需求达1.44万吨，同比增长75.73%。
  • 三元材料在乘用车电池中的市场份额快速上升，成为需求增长的主要驱动力。
• 其他需求：
  • 小型电池需求稳步增长，但增速下降。
  • 高温合金需求快速增长，预计未来两年增速为7% - 9%。
  • 硬质合金和磁材需求小幅增长，其他工业需求保持稳定。

钴市场展望

• 2017-2018年市场趋势：预计全球钴市场将维持短缺，钴价将持续上涨。
• 新增产能有限：未来两年新增钴矿项目较少，主要集中在2017年的Etoile、NICO等项目，2018年则以Katanga复产为主。
• 风险提示：铜价恢复速度超过预期可能导致钴矿产出超预期，新能源汽车需求低于预期则可能影响钴需求增长。

行业影响

• 投资建议：建议关注华友钴业、洛阳钼业、中色股份、格林美和鹏欣资源等标的。
• 投资评级：投资评级为“领先大市-A”，维持评级。

数据支持

• 图表与表格：报告中附有多个图表和表格，包括钴价走势、全球钴矿产量、精炼钴产量、钴消费结构等，为供需分析提供了详实的数据支持。
• 数据来源：包括CDI、USGS、Central Bank of DRC、Daton、Roskill、安泰科、安信证券研究中心等权威机构。

总结

本报告系统分析了2016-2018年全球钴市场供需变化，指出钴稀之时已至，钴价步入牛市。供给端受限于刚果（金）产量下降和铜镍价格低迷，需求端则因新能源汽车快速发展而持续增长。未来两年，全球钴市场仍将面临供给不足和需求增长的双重压力，钴价有望持续上涨。