20160506-安信证券-有色金属行业深度分析：期待钴稀之时_1mb

钴资源分析报告总结

核心内容概述

钴是一种重要的战略资源，具有优异的物理和化学特性，广泛应用于新能源汽车、航空航天、硬质合金、磁材、化工等多个领域。由于其在电池材料中的关键作用，尤其是三元材料（如NCM、NCA）和钴酸锂（LCO），钴在新能源汽车产业链中占据核心地位。

主要观点

• 材料特性与应用：钴具有高温强度高、耐热性好、耐腐蚀性高等特性，是多种高端材料的重要组成部分，如锂电池正极材料、高温合金、硬质合金、永磁材料等。
• 供需结构：钴的全球供需在2016年预计小幅过剩，但乐观情景下可能短缺。随着新能源汽车需求增长，未来钴供需将逐渐失衡，预计2017年起出现短缺，2018年短缺加剧。
• 供给端：全球钴供给主要来自矿山和再生钴，其中矿山占比约82%，再生钴约18%。2016年供给增速预计保持4%左右，主要依赖于刚果（金）、澳大利亚等地区的新增项目。
• 需求端：需求增长主要来自新能源汽车带来的三元材料用钴量大幅增长，高温合金需求稳步增长，硬质合金需求增速放缓。
• 钴价走势：钴价自2007年以来持续低迷，但随着供需改善，预计2016年起将稳步回升。
• 投资建议：建议关注华友钴业和格林美，两者分别在钴盐生产和回收利用方面具有优势，将受益于钴价回暖。
• 风险提示：钴矿供给超预期、新能源汽车需求不达预期等可能影响钴市场供需平衡。

关键信息

钴的应用领域

• 锂电池正极材料：钴酸锂（LCO）和三元材料（如NCM、NCA）。
• 高温合金：用于飞机发动机、火箭等航空航天领域。
• 硬质合金：用于制造切削工具、钻头等。
• 磁材：用于生产Sm-Co合金、Al-Ni-Co合金等。
• 化工行业：用于催化剂、色釉料等。
• 其他：如油漆干燥剂、医药中间体等。

全球钴供需预测（2016-2018）

钴产业链价值分布

• 钴矿及初级产品：附加值较低，主要取决于品位和成本。
• 钴盐：用于制造四氧化三钴、钴酸锂等，附加值较高。
• 金属钴：纯度越高，附加值越高，高温合金级钴附加值最高。

全球钴资源分布

• 主要产地：刚果（金）、澳大利亚、古巴、赞比亚、菲律宾等，合计占全球总储量近80%。
• 中国储量：仅占全球总量的1.11%，产量占全球6.43%。
• 中国储量分布：主要集中在甘肃、山东、云南等地，多为伴生矿，品位低。

供给端项目

钴需求预测（2016-2017）

钴盐及三元材料生产

• 华友钴业在钴盐及三元材料前驱体加工方面具备优势，已建成两条生产线，年产能约8000吨。
• 2016年预计新增产能10000吨，四氧化三钴产量已达设计月均产量。
• 原料库存量近1.5万吨，具备较大的库存重估弹性。

投资标的建议

• 华友钴业：国内钴盐龙头，具备较强的库存重估能力。
• 格林美：具备钴回收再利用产能，受益于钴价回暖。

风险提示

1. 钴矿供给超预期：若铜、镍价格过低导致铜镍矿大规模减产，可能影响钴产量。
2. 新能源汽车需求不达预期：若新能源汽车市场增长不及预期，将对钴需求造成压力。

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

报告来源与联系方式

• 报告来源：安信证券研究中心
• 销售联系人：
  • 上海：朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳
  • 北京：原晨、温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、周蓉
  • 深圳：张青、胡珍、孟昊琳、邓欣、邹玲玲、范洪群