20160506-安信证券-有色金属行业深度分析：期待钴稀之时_19页_1mb

钴产业分析总结

核心内容

钴是新能源汽车及航空航天等领域的关键原材料，具有高温强度高、耐热性好、耐腐蚀性高等物理特性，主要应用于锂电池正极材料、高温合金、硬质合金、磁材等领域。由于其资源集中且需求增长，钴的供需关系和价格走势受到广泛关注。

主要观点

• 应用集中：钴主要应用于锂电池正极材料（如钴酸锂、三元材料）、高温合金、硬质合金、磁材、催化剂等领域。
• 供需变化：2016年全球钴供应预计小幅过剩275吨，但乐观情景下可能出现短缺4000吨；2017年起将出现5660吨短缺，2018年短缺将加剧。
• 供给端：供给端增速偏低，预计保持4%低速增长，主要来自刚果（金）、澳大利亚等地的矿山和冶炼项目投产。
• 需求端：需求端增速为6.5%，主要由新能源汽车带动三元材料用钴量快速增长，高温合金需求稳步增长，硬质合金需求小幅放缓。
• 钴价走势：自2016年起，钴价预计将稳步回升，受益于供需改善。
• 投资建议：建议关注华友钴业和格林美，前者为钴盐龙头，后者具备钴回收再利用产能，均将受益于钴价回暖。
• 风险提示：钴矿供给超预期或新能源汽车需求不达预期可能影响钴价和行业利润。

关键信息

1. 钴的材料特性与应用

• 物理特性：钴为钢灰色金属，原子量58.93，密度8.9 g/cm³，熔点1492°C，沸点2980°C，具有良好的耐热性和机械性能。
• 主要应用：
  • 锂电池正极材料（钴酸锂、三元材料）
  • 高温合金（用于飞机发动机等）
  • 硬质合金（用于切削工具、钻头等）
  • 永磁材料（如Sm-Co合金）
  • 催化剂、色釉料、医药中间体等

2. 全球钴供需分析

• 2016年供需：中性情景下预计小幅过剩275吨，乐观情景下可能短缺4000吨。
• 2017-2018年供需：预计出现5660吨和8081吨短缺。
• 供给端：原生钴矿和再生钴构成两大来源，供给增速预计为4%。
• 需求端：需求增长主要来自新能源汽车带动的三元材料需求，预计2016年需求为99000吨。

3. 全球钴储量与产量分布

• 储量分布：全球钴储量主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、赞比亚和菲律宾，占全球总储量近80%。
• 产量分布：刚果（金）、加拿大和中国占全球钴矿产量近65%。
• 中国情况：中国钴储量仅8万吨，占全球1.11%；产量达7200吨，占全球6.43%。

4. 钴产业链

• 产业链：从钴矿、钴盐到终端钴产品，附加值逐步提升。
• 钴盐与金属钴：钴盐与金属钴是产业链的两大体系，分别用于制造四氧化三钴、钴酸锂、高温合金、硬质合金等。
• 附加值：高端钴产品（如工业级氢氧化钴、电池级氧化钴、超细钴粉）附加值较高。

5. 钴供给与需求预测

• 供给：2016年新增产能约6875吨，主要来自刚果（金）、澳大利亚和美国的项目。
• 需求：新能源汽车带动三元材料用钴量快速增长，预计2016年三元材料用钴量为16419.9887吨。

6. 投资标的建议

• 华友钴业：国内钴盐龙头，拥有刚果（金）铜钴矿资源，具备四氧化三钴和三元前驱体产能。
• 格林美：具备钴回收再利用产能，可受益于钴价回暖。

7. 风险提示

• 供给端：若铜镍价格过低，可能导致钴矿减产。
• 需求端：新能源汽车需求若不达预期，将影响钴的消费量。

图表与数据

• 图表目录：

  • 图1：特斯拉Model S采用镍钴锂三元材料
  • 图2：高温合金用于飞机发动机等
  • 图3：钴用于硬质合金
  • 图4：钴用于永磁材料
  • 图5：钴产业链价值增值过程
  • 图6：钴湿法冶炼流程图
  • 图7：全球钴储量分布
  • 图8：中国钴储量仅8万吨
  • 图9：全球钴矿产量分布
  • 图10：中国钴矿产量达7200吨
  • 图11：中国钴储量集中分布
  • 图12：DLA库存曾用于平抑钴价
  • 图13：DLA库存量仅301吨
  • 图14：欧盟将钴列为关键原材料
  • 图21：全球钴需求结构中锂电池占比41%
  • 图22：中国钴需求中电池材料占比77.01%
  • 图23：全球钴基正极材料产量高速增长
  • 图24：钴酸锂市场份额最高
  • 图25：全球手机出货量增速下降
  • 图26：智能手机出货量增长放缓
  • 图27：中国高温合金需求增长
  • 图28：中国硬质合金需求增速放缓

• 数据表格：

  • 表1：金属钴物理性能
  • 表2：不同正极材料的钴需求量
  • 表3：各类钴产品的品级与用途
  • 表4：不同级别钴产品的附加值
  • 表5：2016-2018年全球钴供需平衡
  • 表6：未来3年新增钴矿项目
  • 表7：全球主要钴矿产出矿山伴生类型、品位及产量增速
  • 表8：不同正极材料对应的钴金属消费量
  • 表9：2015-2017年全球新能源汽车金属钴需求重估

行业评级与风险

• 投资评级：同步大市-A，维持评级。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师信息

• 齐丁：SAC执业证书编号S1450513090001
• 衡昆：SAC执业证书编号S1450511020004
• 余懿：报告联系人，邮箱yuyi1@essence.com.cn
• 蔡宇杰：报告联系人，邮箱caij@essence.com.cn

联系方式

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