20170731-安信证券-新三板钴金属专题研究_钴稀之时钴价升_供需依旧笑春风_40页_1mb

钴产业链专题研究总结

核心内容概览

本报告分析了2017年钴产业链的发展现状与未来趋势，重点从供需格局、产业链布局、市场影响等方面展开讨论，揭示了钴价上涨的逻辑与钴产业链的成长潜力。

主要观点

• 钴资源稀缺性显著：钴具有独特的物理和化学特性，广泛应用于电池材料、高温合金、硬质合金、磁性材料、催化剂、医药及色釉料等领域。
• 需求持续增长：新能源汽车、消费电子等下游领域对钴需求强劲，尤其是动力电池的三元材料使用比例提升，将显著增加钴的消费量。
• 供给端增长有限：矿山产量增长缓慢，再生精炼产能受限，整体供给增速低于需求增速，导致钴短缺周期延续。
• 产业链整合加速：随着钴资源稀缺性凸显，行业集中度稳步提升，产业链上下游企业积极拓展，提升附加值。
• 新三板企业受益明显：部分新三板钴产业链企业如金川科技、西恩科技、天力锂能、杉杉能源等在钴价上涨背景下表现突出。

关键信息

1. 钴材料特性及应用

• 物理特性：熔点高、磁性强，适用于高温合金、硬质合金、防腐合金、磁性合金等。
• 化学特性：氧化钴电导率高，用于镍镉和镍氢电池添加剂；钴酸锂用于锂电池正极材料。
• 应用领域：
  • 磁性材料：用于Sm-Co合金、Al-Ni-Co合金及稀土永磁材料。
  • 硬质合金和超级合金：增强钢的耐磨和高温性能，用于喷气发动机、燃气轮机等。
  • 动力电池材料：以钴酸锂和三元材料为主，用于新能源汽车。
  • 充电电池材料：氧化亚钴用于镍氢电池。
  • 催化剂材料：用于PTA、石油石化等领域。
  • 医药领域：如维生素B12的制造。
  • 色釉料：用于玻璃、陶瓷、搪瓷的着色和粘结。

2. 供给端分析

• 矿山供给：全球钴矿产量主要来自铜钴和镍钴伴生矿，2017年全球钴矿产量为130615吨，同比增长6.19%；2018年预计为142782吨，同比增长9.32%。
• 再生精炼供给：再生钴占比约18%，但产能增长有限。2017年全球精炼钴产量为99089吨，同比增长5.54%；2018年预计为102489吨，同比增长3.43%。
• 供给瓶颈：主力矿山产能已释放完毕，新增项目有限，海外巨头惜售行为加剧供给紧张，导致钴价持续上涨。

3. 需求端分析

• 动力电池需求：新能源汽车产量增长推动动力电池需求，预计2017-2019年全球新能源汽车钴需求分别为2.15万吨、2.6万吨和3.15万吨，增速分别为44.42%、21.30%和20.95%。
• 高温合金需求：受益于航空航天发展，预计未来三年钴消费量分别为1.75万吨、1.90万吨和2.08万吨，增速分别为8.45%、8.76%和9.53%。
• 消费电子需求：手机、笔记本电脑等产品需求增速放缓，但基数大，仍为钴消费的重要部分。

4. 产业链展望

• 产业链整合：钴产业链向上游延伸获取资源，向下游拓展电池材料，形成完整闭环。
• 附加值提升：钴从矿石到最终产品，每一步加工均提升附加值，形成良性循环。
• 企业表现：金川科技、西恩科技、天力锂能、杉杉能源等新三板企业受益于钴价上涨，表现亮眼。

5. 钴价上涨逻辑

• 供需失衡：供给增速低于需求增速，形成短缺周期。
• 市场情绪影响：投机交易和供给集中度高，推动钴价波动。
• 长期趋势：钴价上涨由供需基本面驱动，短期内逻辑稳固。

产业链结构

1. 上游：钴矿开采与冶炼

• 主要来源：矿山（82%）和再生精炼（18%）。
• 矿山分布：刚果（金）占全球钴矿储量的48.61%，我国钴矿储量仅占1.14%。
• 矿山产能：多数矿山已达产，新增产能有限，海外巨头惜售加剧短缺。

2. 中游：钴加工与回收

• 加工产品：包括氯化钴、草酸钴、氢氧化钴、氧化钴、钴粉等。
• 回收利用：如格林美，年回收利用钴资源2000吨以上，占中国战略钴资源供应的50%以上。
• 产能增长：再生精炼钴产能增长有限，主要受钴精矿供给不足和市场低迷影响。

3. 下游：电池材料及其他应用

• 动力电池材料：以三元材料为主，占全球钴需求的41%。
• 高温合金：用于航空、航天、工业燃气涡轮发动机，需求稳步增长。
• 硬质合金：用于工具、机械制造，需求小幅增长。
• 消费电子：手机、笔记本电脑等需求稳定，但增速放缓。
• 磁性材料：用于电子产品，需求稳步提升。
• 催化剂：用于工业催化，需求稳定增长。
• 医药及色釉料：需求较小，但具有稳定增长潜力。

新三板钴产业链标的

风险提示

• 新能源汽车需求不达预期：若新能源汽车发展不及预期，将影响钴需求。
• 钴矿产出超出预期：若钴矿产量大幅增长，可能导致钴价下跌。