20160506-安信证券-有色金属行业深度分析_期待钴稀之时_18页_1mb

报告摘要

钴行业深度分析总结

核心内容概述

钴是一种重要的有色金属，因其独特的材料特性而广泛应用于多个领域。作为新能源汽车电池的关键材料，钴在锂电池正极材料中扮演重要角色，同时在高温合金、硬质合金、磁材、化工催化剂及色釉料等领域也有广泛应用。2016年全球钴供需格局发生显著变化，预计在中性情景下仍将小幅过剩，但在乐观情景下可能出现短缺，且短缺趋势将在2017、2018年进一步加剧。

主要观点

钴的应用领域：
- 锂电池正极材料：钴酸锂（LCO）和三元材料（如NCM、NCA）是主要应用，其中三元材料在新能源汽车领域需求快速增长。
- 高温合金：广泛用于飞机发动机、航天器等航空航天领域，未来需求将稳步增长。
- 硬质合金：用于制造切削工具、钻头等，需求增速有所放缓。
- 磁材：用于Sm-Co合金、Al-Ni-Co合金等稀土永磁材料，提高磁性材料的性能。
- 化工催化剂：用于PTA、石油石化等工业领域。
- 色釉料：用于玻璃、陶瓷和搪瓷的着色与粘结。
钴的供需分析：
- 供给端：预计2016年全球钴供给量在95000-99275吨之间，增速较低，主要依赖刚果（金）、澳大利亚等地区的新增项目。
- 需求端：预计2016年需求为99000吨，增速为6.5%，主要由新能源汽车带动三元材料需求大幅增长。
- 供需平衡：2016年中性情景下预计小幅过剩275吨，乐观情景下可能出现短缺4000吨；2017年短缺预计为5660吨，2018年短缺将进一步加剧。
钴价走势：
- 自2007年以来钴价持续低迷，但随着供需关系改善，预计2016年起将稳步回升。
投资建议：
- 建议关注华友钴业和格林美。华友钴业作为钴盐龙头，具备库存重估潜力；格林美具备钴回收再利用能力，受益于钴价回暖。

关键信息

1. 钴的物理特性

密度：8.9 g/cm³
熔点：1492°C
沸点：2980°C
热电率：96 W·m⁻¹·K⁻¹
电阻率：6.34 μΨ·cm⁻¹

2. 钴盐与金属钴的生产体系

钴盐：包括氯化钴、硫酸钴、碳酸钴、草酸钴、氢氧化钴等，用于制造四氧化三钴和钴酸锂。
金属钴：通过湿法冶炼工艺由钴盐提炼而成，用于制造高温合金、磁材等。

3. 钴产业链附加值分布

初级产品（如钴矿砂）：附加值较低。
中级产品（如多元钴化合物）：附加值较高，约为钴价的45%-50%。
高端产品（如电池级氧化钴、超细钴粉等）：附加值最高，可达钴价的140%-190%。

4. 全球钴储量与产量分布

储量：全球钴储量约720万吨，主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、赞比亚和菲律宾，占全球总储量的约80%。
产量：2014年全球钴矿产量11.2万吨，刚果（金）、中国和加拿大产量占比近65%。
中国储量与产量：中国钴储量仅8万吨，占全球1.11%，产量达7200吨，占全球6.43%。

5. 钴供给与需求预测

年份	全球精炼钴产量（吨）	全球精炼钴消费量（吨）	全球供需平衡（过剩/短缺）
2016中性情景	99275	99000	+275
2016乐观情景	95000	99000	-4000
2017E	101261	106920	-5660
2018E	106324	114404	-8081

6. 未来新增项目

2016年：新增产能6875吨，主要来自刚果（金）的Etoile Leach SX-EW plant、澳大利亚的Nova Nickel、美国的Idaho Cobalt。
2017年：新增产能1975吨，包括加拿大NICO和赞比亚Cobalt converter slag。
2018年：新增产能约10000吨，包括澳大利亚Gladstone Nickel和刚果金Project Minier。

7. 钴价影响因素

铜、镍价格：若铜、镍价格过低，可能导致铜镍矿减产，进而影响钴产出。
DLA库存：美国战略库存仅301吨，若释放可能对钴价形成支撑。

风险提示

钴矿供给超预期：若供给端增长超出预期，可能导致钴价下行。
新能源汽车需求不达预期：若新能源汽车销量不及预期，将影响三元材料用钴需求，进而影响钴价走势。

投资标的

华友钴业：国内钴盐龙头，具备库存重估潜力，海外矿山业务稳步发展。
格林美：具备钴回收再利用产能，受益于钴价回暖。

行业评级

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数波动幅度在±10%之间。
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。