宋城演艺 年报点评报告总结
核心内容
宋城演艺于2018年3月27日披露了2017年年报，全年实现营业收入30.24亿元，同比增长14.36%；归母净利润10.68亿元，同比增长18.32%。公司预计2018年一季度归母净利同比增长10%-30%，业绩符合预期。
主要观点
现场演艺业务增长稳健
- 现场演艺业务全年营收15.00亿元，占总营收比例54.74%，毛利率73.81%，同比增长2.65%。
- 杭州千古情表现突出，营收8.42亿元，同比增长22.43%，毛利率上升至73.65%。
- 三亚千古情营收同比增长10.57%至3.4亿元，丽江千古情在旅游市场整治中，营收同比增长10.88%至2.27亿元。
- 九寨千古情因地震影响，营收大幅下滑39.32%。
互联网演艺业务增速平稳
- 互联网演艺业务全年营收12.40亿元，占总营收比例45.26%，毛利率51.12%，同比增长1.12%。
- 六间房2017年净利润2.89亿元，同比增长13.75%，业绩承诺完成率105.10%。
- 截至2017年末，六间房签约主播超过29万名，同比增长32%；月度活跃用户达5621万，同比增长41%。
- 网页端和移动端活跃用户分别为4512万和1109万，日演艺直播总时长超过6万小时，月人均ARPU值为674元。
储备项目落成，业绩增长可期
- 公司预计2018-2020年净利润分别为14.28亿元、16.94亿元、20.24亿元，对应EPS分别为0.98元、1.17元、1.39元。
- 当前股价对应2018-2020年PE分别为21倍、18倍、15倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
- 公司景区业务具有中长期竞争优势，储备项目的持续落地将推动业绩增长，维持“推荐”评级。
关键信息
财务摘要
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
2644 |
3024 |
3662 |
4444 |
5277 |
| 净利润(百万元) |
902.3 |
1068 |
1428 |
1694 |
2024 |
期间费用变化
| 项目 |
2017年 |
2016年 |
同比增减 |
| 销售费用（亿元） |
3.25 |
2.77 |
17.60% |
| 管理费用（亿元） |
2.12 |
1.69 |
25.22% |
| 财务费用（亿元） |
0.12 |
0.13 |
-13.96% |
子公司业绩情况
| 公司名称 |
营业收入（万元） |
净利润（万元） |
| 宋城演出 |
15,186.24 |
12,998.00 |
| 三亚千古情 |
33,998.01 |
17,814.72 |
| 丽江茶马古城 |
22,723.64 |
12,041.02 |
| 北京六间房 |
124,013.40 |
28,923.29 |
财务比率
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率(%) |
61.6 |
63.2 |
64.8 |
64.1 |
63.6 |
| 净利率(%) |
34.1 |
35.3 |
39.0 |
38.1 |
38.4 |
| ROE(%) |
14.0 |
14.3 |
16.5 |
16.6 |
16.7 |
| P/E(倍) |
32.84 |
27.76 |
20.76 |
17.50 |
14.64 |
| P/B(倍) |
4.63 |
4.04 |
3.45 |
2.93 |
2.47 |
风险提示
推荐评级说明
- 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：未来6-12个月，公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：未来6-12个月，公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
19.86 |
| 一年最低/最高(元) |
17.65/21.99 |
| 总股本(亿股) |
14.53 |
| 总市值(亿元) |
288.49 |
| 流通股本(亿股) |
11.53 |
| 流通市值(亿元) |
228.89 |
| 近3月换手率 |
45.11% |
收益涨幅
| 类型 |
一个月 |
三个月 |
十二个月 |
| 相对 |
9.23% |
10.87% |
-9.74% |
| 绝对 |
5.64% |
8.92% |
2.77% |
估值方法的局限性
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