20180823-财富证券-宋城演艺-300144.SZ-现场演艺稳健增长_轻资产业务值得期待_3页_355kb

宋城演艺（300144）公司点评总结

核心内容

本报告对宋城演艺（300144）2018年半年报进行点评，分析其业绩表现、业务发展及投资价值。报告指出，尽管公司面临六间房重组带来的短期业绩压力，但其现场演艺业务仍保持稳健增长，轻资产业务模式成功落地，未来增长空间广阔。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入15.11亿元，同比增长8.51%。
• 归母净利润：实现归母净利润6.65亿元，同比增长27.04%；归母扣非后净利润6.36亿元，同比增长21.75%。
• 每股收益：EPS为0.46元。

2. 重资产项目表现

• 杭州宋城旅游区：营业收入3.83亿元，同比增长5.09%，毛利率略微下滑至73.19%。
• 三亚宋城旅游区：营业收入2.34亿元，同比增长24.31%，毛利率提升至84.58%。
• 九寨沟千古情项目：因地震暂未开放，未对公司整体业绩造成显著影响。
• 桂林漓江千古情项目：2018年7月开业，目前处于培育期。

3. 轻资产业务进展

• 宁乡炭河古城景区：开园一周年，接待游客超400万人次，营业收入突破1.6亿元，核心演出《炭河千古情》演出1000余场。
• 轻资产模式：公司轻资产项目主要依托二、三线5A级景区，成功复制了杭州宋城景区的运营经验，展现了现场演艺项目的软实力。

4. 六间房重组影响

• 重组背景：公司于6月27日发布六间房与北京密境和风科技有限公司（花椒直播运营主体）重组公告。
• 影响：重组完成后，六间房将不再作为子公司合并报表，预计会对短期业绩产生一定影响。
• 积极意义：有利于化解商誉减值风险，实现投资收益，缓解未来项目落地的资金压力。

5. 盈利预测与投资评级

• 预测数据：预计公司2018-2020年营业收入分别为33.20亿元、29.88亿元、34.06亿元，净利润分别为15.63亿元、11.80亿元、13.28亿元，EPS分别为1.08元、0.81元、0.91元。
• 合理估值：当前休闲服务-景点行业PE（TTM）为27.6倍，给予公司26-28XPE，6-12个月合理价格区间为23.92-25.76元。
• 投资评级：由于前期股价涨幅较大，接近估值合理区间，故调低评级为“谨慎推荐”。

关键信息

业务亮点

• 现场演艺业务保持高毛利率，且多个项目实现稳健增长。
• 轻资产业务模式成功落地，具备全国复制潜力。

风险提示

• 自然灾害：如九寨沟地震可能影响项目运营。
• 新项目进展：新项目建设进度及盈利表现可能不及预期。
• 重组不确定性：六间房重组可能带来一定的不确定性。

投资建议

• 公司作为现场演艺行业龙头企业，具备较强的市场竞争力。
• 在储备项目充足的情况下，未来成长性值得期待。
• 当前估值已接近合理区间，建议投资者谨慎看待。

结构概述

• 公司概况：宋城演艺（300144），属于休闲服务 | 景点行业。
• 财务数据：当前价格23.50元，52周价格区间17.65-27.85元，总市值34136.28百万元。
• 投资要点：重资产与轻资产业务双轮驱动，六间房重组影响短期业绩。
• 盈利预测：未来三年业绩预测及合理估值区间。
• 风险提示：自然灾害、新项目表现、重组不确定性。
• 投资评级：调低为“谨慎推荐”，合理价格区间23.92-25.76元。

总结

宋城演艺在2018年上半年实现稳健增长，重资产项目表现良好，轻资产业务模式成功落地，未来增长空间较大。尽管六间房重组对短期业绩有一定影响，但公司整体仍具备较强的投资价值。当前估值已接近合理区间，因此调低评级为“谨慎推荐”。投资者需关注自然灾害、新项目进展及重组不确定性等风险因素。