20160227-广发证券-宋城演艺-300144.SZ-宋城生态全面布局_演艺航母启航_29页_2mb

宋城演艺 (300144.SZ) 总结

公司概况

宋城演艺是一家专注于文化演艺和旅游服务的公司，自2010年上市以来，业绩持续高速增长，复合增速分别达到28%和33%。公司主要业务包括《宋城千古情》系列演艺产品及多个旅游区，如杭州宋城旅游度假区、三亚宋城旅游区、丽江宋城旅游区、九寨宋城旅游区等。

核心内容与主要观点

本地项目

• 杭州景区：作为公司核心项目之一，杭州宋城景区年游客量超600万人次，尽管收入增速有所放缓，但凭借营销策划和产品创新，仍保持30%以上的增长。
• 杭州乐园与烂苹果乐园：两者作为主题公园，与宋城景区形成集群效应，增强公司整体盈利能力。
• 迪士尼效应：随着上海迪士尼开园，杭州景区预计将受益于周边游客的增加，预计未来2-3年仍维持快速增长。

异地项目

• 三亚、丽江、九寨项目：自2013年起，异地项目开始全面爆发，预计15年三项目净利润贡献达2.2亿元。
• 扩张加速：2015年公司继续加快异地项目布局，设立福州千古情、漓江千古情，投资龙泉山，同时首次尝试轻资产模式推出泰山千古情。
• 盈利增长：异地项目为公司提供了新的业绩增长点，预计未来将逐步成熟并持续贡献收入。

互联网演艺

• 并购六间房：2015年公司以26亿元并购六间房，实现线下向线上的跨越。六间房是中国最大的社交视频网站，签约表演者超6万，用户活跃度高。
• 线上资源整合：预计线上资源将与线下演艺及景区形成更大程度的资源整合，成为公司新的业绩增长点。
• 业绩承诺：六间房16-18年承诺净利润分别达到2.1亿元、2.8亿元和3.6亿元，增速稳定。

综合娱乐与IP布局

• 设立产业基金：2015年设立30亿TMT基金和10亿现场娱乐基金，加速IP布局。
• IP投资：在游戏领域投资《暖暖》研发商；在动漫领域投资布卡漫画平台；在现场娱乐领域投资“嘻哈包袱铺”相声组合。
• 产业链延伸：通过并购与投资，公司全面布局综艺、影视、文化创意等领域，打造旅游O2O一站式产业链。

关键信息

• 财务表现：2013-2015年前三季度公司归属于母公司净利润分别为3.08亿元、3.61亿元和5.39亿元，15年全年盈利预计达6.3亿元，同比增速达75%。
• 市场表现：公司预计15-17年EPS分别为0.42元、0.64元和0.78元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：投资项目推进及协同作用不达预期可能影响公司业绩增长。

未来展望

• 本地项目：继续受益于迪士尼效应及城市演艺项目推进，维持增长。
• 异地项目：三亚、丽江、九寨项目逐步成熟，其他项目加快布局，成为未来业绩的重要增长点。
• 互联网演艺：通过六间房的并购，实现线上线下资源的整合，提升公司整体竞争力。
• IP布局：通过设立两大基金，公司将进一步丰富内容资源，构建以演艺为核心的繁荣生态圈。

总结

宋城演艺通过本地与异地项目的布局、互联网演艺的拓展以及IP资源的整合，构建了以文化演艺为核心的生态体系。公司业绩持续增长，未来发展前景广阔，被给予“买入”评级。