20220923-浙商证券-中航光电-002179.SZ-中航光电点评报告_第三期股权激励计划发布_国企改革先锋军民品双驱动_5页

中航光电(002179) 三期股权激励计划点评报告总结

核心内容

中航光电于2022年9月22日发布第三期股权激励计划，向1480名核心人员授予4,192.6万股股票，约占总股本的2.64%，授予价格为32.37元/股，预计整体摊销费用为13.5亿元。该计划体现了公司在国企改革中的先锋地位，旨在通过市场化管理提升企业效率与业绩增长。

主要观点

1. 股权激励计划亮点

• 激励对象广泛：覆盖董事、高管、核心技术人员及子公司骨干，推动企业整体积极性。
• 解锁条件严格：以2021年为基准，要求2023-2025年扣非归母净利复合增速不低于15%，净资产收益率不低于13.80%，并达到对标企业75分位值。
• 摊销费用明确：激励计划管理费用预计为135,462.91万元，分48个月摊销。

2. 军民品双驱动增长

• 军队现代化建设：带动武器装备放量，公司下游航空、航天行业增速高，公司有望持续受益。
• 军队信息化建设：促进电子设备用量提升，连接器作为基础元件，增速快于下游行业。
• 行业壁垒高：公司市占率接近50%，竞争格局稳定，具备较强市场控制力。

3. 民品业务拓展前景

• 新能源车需求：公司高压连接器市场领先，新能源车渗透率提升将带来新增长点。
• 5G通信市场：客户覆盖全球领先5G设备厂家，受益于国内和海外5G建设提速。

4. 业绩提速迹象

• 关联交易销售额上调：2022年预计为31.4亿元，同比增长18%，较2021年增长62%。
• 合同负债与存货增长：2022H1合同负债增长109%，存货增长42%，显示下游需求旺盛，公司订单充足。

5. 盈利预测与估值

• 归母净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为26.9/34.9/44.7亿元，CAGR为31%。
• PE估值下降：2022年PE为38倍，2023年为29倍，2024年为23倍，显著低于行业平均。
• 维持“买入”评级：基于公司业绩增长潜力和估值优势，公司未来表现有望超越行业。

关键信息

股权激励计划

• 授予数量：4,192.6万股
• 占总股本比例：2.64%
• 授予价格：32.37元/股
• 摊销费用：13.5亿元（48个月）
• 解锁条件：扣非归母净利复合增速不低于15%，ROE不低于13.80%，并达到行业75分位值。

业绩预测

可比公司估值

财务比率

风险提示

• 特种业务订单持续性不足：可能影响业绩增长。
• 民品业务扩展不及预期：可能制约第二增长曲线形成。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级标准：相对于沪深300指数涨幅预计在20%以上。

总结

中航光电通过三期股权激励计划，强化了国企改革成效，为公司业绩增长提供保障。公司作为特种连接器龙头，受益于军队现代化与信息化建设，同时积极拓展新能源车与5G通信市场，有望开辟第二增长曲线。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值优势明显，维持“买入”评级。