深度报告-20210614-光大证券-中航光电-002179.SZ-投资价值分析报告_高可靠连接器龙头_军民品并驾齐驱推动新发展_23页_2mb

中航光电（002179.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容概述

中航光电是一家专注于高可靠光、电、流体连接器及相关设备的研发、生产、销售与服务的高科技企业，产品广泛应用于航空、航天、兵器、船舶、通信、新能源汽车等高端制造领域。公司业务聚焦于防务、通信、新能源汽车领域，其中防务产品收入占比约50%，2018年在防务连接器领域的市场占有率约为40%。公司注重研发，拥有丰富的专利和行业标准，同时通过股权激励和增资扩产，提升运营质量与产能，推动业绩增长。

主要观点与关键信息

市场规模与增长潜力

• 全球连接器市场：2019年全球市场规模达722亿美元，同比增长8.25%，2010-2019年CAGR为5.19%。
• 中国市场：2019年市场规模为227亿美元，占全球31.44%，同比增长8.61%，2010-2019年CAGR为8.57%，显著高于全球平均水平。
• 防务领域：2018年市场规模为100.25亿元，2010-2018年CAGR为12.11%。
• 通信领域：连接器在通信设备中的价值占比约3-5%，在大型设备中可能超过10%。5G通信连接器市场规模预计在2019-2024年达到575亿元。
• 新能源汽车领域：全球销量由2015年的52万辆增长至2020年的311万辆，CAGR为42.78%。预计2025年全球新能源汽车渗透率将达到20%，推动高压连接器市场增长。

公司业绩表现

• 2020年：营业收入103.05亿元，同比增长12.52%；归母净利润14.39亿元，同比增长34.36%。
• 2021年第一季度：营业收入33.86亿元，同比增长88.14%；归母净利润6.24亿元，同比增长281.43%。

盈利预测与估值

• 2021-2023年盈利预测：净利润分别为20.01亿元、24.64亿元、30.01亿元，对应EPS分别为1.82元、2.24元、2.73元。
• PE估值：2021年PE为41倍，2022年为34倍，2023年为28倍。
• 绝对估值：通过FCFF方法估算，公司每股价值为89元，高于当前股价75.09元。

业务结构与增长策略

业务领域

• 电连接器及集成组件：占公司收入的74.90%，2020年营收为7,719.08百万元，毛利率为40.96%。
• 光器件及光电设备：占公司收入的20.53%，2020年营收为2,115.96百万元，毛利率为19.13%。
• 流体、齿科及其他产品：占公司收入的4.56%，2020年营收为470.18百万元，毛利率为31.06%。

增长策略

• 聚焦防务、通信、新能源汽车：公司持续加大在这些领域的投入，以推动收入和利润增长。
• 加大研发投入：2020年研发投入达9.6亿元，研发人员数量达3689人，研发强度逐年提升。
• 股权激励计划：公司先后实施两期股权激励计划，以增强员工积极性，推动业绩增长。
• 增资扩产：公司通过多次增资扩产，提升产能，支撑收入规模增长。例如，2021年实施华南产业基地项目，总投资22.5亿元，预计年销售收入可达40.4亿元。

风险提示

1. 宏观经济影响：市场需求可能因经济波动而下降。
2. 新产品研发进度：新型高可靠产品的研发进度可能不及预期。
3. 市场竞争加剧：防务连接器市场可能因更多竞争者进入而面临竞争压力。
4. 民用领域拓展风险：通信、新能源汽车等民用领域市场拓展可能不及预期。

投资评级

• 当前股价：75.09元
• 投资评级：维持“买入”评级
• 估值结论：公司未来业绩增长空间大，盈利预测上调，PE估值合理，具有投资价值。

总结

中航光电作为高可靠连接器的龙头企业，受益于国防装备、通信、新能源汽车等行业的快速发展，公司业务规模与利润水平有望持续增长。通过聚焦重点领域、加大研发投入和优化运营，公司不断提升盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但公司凭借其技术优势和市场地位，具备良好的发展前景，维持“买入”评级。