20220330-浙商证券-中航光电-002179.SZ-中航光电点评报告_业绩符合预期_特种连接器龙头军民品双驱动_4页_808kb

中航光电（002179.SZ）2021年年报点评总结

核心内容概述

中航光电于2022年3月30日发布2021年年报，整体业绩表现符合预期，公司在军民品双驱动战略下持续增长，未来发展前景良好。

主要财务表现

• 2021年营收：128.7亿元，同比增长25%
• 2021年归母净利润：19.9亿元，同比增长38%
• Q4单季度营收：29.9亿元，同比增长13%
• Q4单季度归母净利润：3.7亿元，同比增长8%
• 毛利率：37.0%，同比提升0.97个百分点
• 净利率：16.5%，同比提升1.66个百分点
• 每股收益：1.75元
• PE估值：45倍（2021年）
• P/B估值：6倍（2021年）
• ROE：15%
• 现金净增加额：3737百万元

主要观点

1. 军民品双轮驱动，业绩稳步增长

公司2021年在防务、通讯与工业、新能源车三大领域均取得显著进展，实现营收和利润的双增长。防务领域持续扩大产能，保障交付，提升市场认可度；通讯与工业领域在智能出行、数据中心等方向取得突破，海外业务增长迅速；新能源车领域订货翻番，渗透率稳步提升。

2. 盈利能力持续增强

公司毛利率和净利率均有所提升，盈利水平稳步增强。随着产能扩张和规模效应的显现，公司盈利能力有望进一步提升。

3. 研发投入加大，费用结构优化

2021年研发费用同比增长36%，销售费用增长12%，管理费用增长32%，费用端投入持续增加。财务费用同比下降44%，整体期间费用率保持稳定，显示公司在成本控制和费用管理方面表现良好。

4. 在手订单充足，未来增长可期

公司存货增长70%，合同负债增长246%，表明在手订单充足，生产任务饱满，未来业绩增长具备支撑。

5. 定增扩产，巩固行业龙头地位

公司通过发行34亿元定增募集资金，用于连接器产能扩建，将进一步巩固其在连接器行业的领先地位，支撑各项业务的持续增长。

关键信息

业务发展亮点

• 防务领域：保障生产交付，市场认可度不断提升。
• 通讯与工业领域：在智能出行、数据中心等方向取得突破，海外业务增长迅速。
• 新能源车领域：订货翻番增长，高压连接器市场份额领先。

未来业绩预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为26.3/34.5/45.0亿元，同比增长32%/31%/30%
• 对应PE：34/26/20倍
• 评级：维持“买入”评级

估值与成长能力

• 成长能力：2022-2024年营业收入预计同比增长29%/26%/23%
• 获利能力：毛利率预计从37%提升至40%，净利率从17%提升至19%
• ROE：预计从15%提升至19%

财务比率

• 资产负债率：41%（2021年），预计未来略有上升
• 流动比率：2.3（2021年），预计略有下降
• 速动比率：1.8（2021年），预计略有下降
• 总资产周转率：0.6（2021年）
• 应收账款周转率：2.9（2021年），预计提升至3.4
• 应付账款周转率：2.3（2021年），预计提升至2.5

风险提示

• 特种业务订单不及预期
• 民品业务扩展不及预期

投资建议

公司作为特种连接器行业龙头，受益于军队现代化建设和新能源车、5G通信等新兴领域的发展，具备较强的市场竞争力和成长潜力。预计未来三年业绩复合增速为31%，维持“买入”评级。