20181023-中泰证券-中航光电-002179.SZ-军用连接器龙头_军民融合之典范_26页_2mb

中航光电（002179）详细总结

核心内容概述

中航光电是一家专注于军用连接器领域的龙头企业，同时也是军民融合的典范。公司产品种类丰富，覆盖电连接器、光器件、线缆组件及集成产品等多个领域。公司近年来营收与净利润持续增长，2018年上半年业绩表现亮眼，未来增长空间广阔。公司积极布局新能源汽车、5G通信、轨道交通等民品市场，同时持续推进募投项目，提升产能与市场竞争力。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备较强的行业地位与增长潜力。

主要观点与关键信息

公司概况

• 行业地位：国内军用连接器龙头，产品谱系完整，市场份额高。
• 业务结构：军品业务仍占主导地位，营收占比过半，利润占比更高。
• 市场拓展：公司不断拓展民品业务，包括新能源汽车、5G通信、轨道交通等。
• 研发实力：研发投入逐年增加，研发人员数量达2307人，拥有大量专利与行业标准。
• 盈利能力：公司盈利水平持续增长，2018-2020年预计归母净利润分别为10.12亿元、12.66亿元、16.08亿元，对应EPS分别为1.28元、1.60元、2.03元。

行业前景

• 连接器市场规模：全球连接器市场规模持续扩大，2017年达630亿美元，2018年预计达688亿美元；中国连接器市场规模也在快速增长，2018年预计达180亿美元。
• 军用连接器市场：未来两年军用连接器市场规模预计超过120亿元，公司作为龙头将显著受益。
• 5G通信：5G时代来临，带动基站数量与复杂度提升，连接器需求大幅增加。
• 新能源汽车：新能源汽车连接器需求是传统汽车的两倍，市场前景广阔。
• 轨道交通：未来3-5年轨道交通连接器CAGR预计为10%，公司已实现全面配套，前景可期。

募投项目

• 可转债融资：2017年发行可转债13亿元，主要用于新技术产业基地项目（6.1亿元）和光电技术产业基地项目（二期，3.4亿元）。
• 产能扩张：预计新增连接器及组件类产品约366.17万套/只，新增销售收入13.75亿元；光电技术产业基地项目（二期）预计新增销售收入10.03亿元。
• 订单充足：截至2018年6月末，募投相关产品在手订单合计为7.96亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年收入预计分别为77.28亿元、95.50亿元、119.93亿元，同比增长分别为21.47%、23.58%、25.58%。
• 估值：当前PE分别为31.6倍、25.3倍、19.9倍，公司可享受较高估值，给予“买入”评级。

风险提示

1. 军品业务进展不及预期：军改影响下，部分领域订单恢复可能不达预期。
2. 民品领域竞争加剧：新能源汽车、5G通信、轨道交通等领域竞争可能加剧。
3. 核心技术国产化替代不及预期：尽管政策支持，但核心技术短期内可能难以突破。
4. 宏观经济下滑风险：中美摩擦可能影响宏观经济，进而影响公司民品业务。

重点业务领域

军品业务

• 主要领域：航空、航天、军用电子、舰船、兵器及指挥通信。
• 航空领域：占军品业务收入约三成，市占率较高。
• 航天领域：公司竞争优势明显，伴随空间站建设与政策支持，未来增长可期。
• 军用电子与指挥通信：受益于国防信息化建设，业务增长潜力大。
• 舰船领域：与中船重工等签订战略合作，拓展产品线，订单增长明显。
• 兵器领域：军改影响逐渐消除，收入增速有望提升。

民品业务

• 新能源汽车：公司已布局新能源汽车连接器市场，未来增长潜力大。
• 5G通信：公司已进入国际通信巨头供应链，通信业务有望成为新增长点。
• 轨道交通：公司已实现全面配套，未来国产化替代空间广阔。

财务数据概览

市场与行业分析

• 上下游产业链：上游材料价格走低，利好公司成本控制；下游需求旺盛，尤其是5G通信、新能源汽车、轨道交通等。
• 行业增长：连接器行业整体持续增长，我国企业有望提升全球竞争力。
• 技术趋势：高密度、小型化、高速率成为行业趋势，公司产品与技术不断更新，满足市场需求。

公司发展历史与布局

• 历史沿革：公司前身是国营158厂，1991年迁至洛阳并更名，2007年上市。
• 股权结构：控股股东为中航科工，实际控制人为中航工业。
• 多元化扩张：通过内生增长与外延并购，公司业务逐步多元化，覆盖多个细分市场。

未来发展预期

• 军民融合：公司不断拓展民品业务，实现军民融合，提升市场竞争力。
• 技术突破：公司持续研发新产品，如高密度、高速率、高可靠连接器，提升产品附加值。
• 国际市场拓展：成功进入美国数据中心市场，提升国际影响力。

总结

中航光电凭借其在军用连接器领域的领先地位和持续的研发投入，实现了稳定的业绩增长。随着军改影响的逐步消除，军品业务将进入快速增长期。同时，公司积极布局新能源汽车、5G通信、轨道交通等民品市场，为未来发展提供新的增长点。募投项目稳步推进，新增产能将有效支撑市场需求增长。整体来看，公司具备较强的行业竞争力与成长潜力，未来发展前景广阔。